با توجه به اینکه معاملات هفته گذشته نزدیک به پایین ترین سطح قیمت چرخه 2021-2022 است، اکثریت سرمایه گذاران اکنون دارایی های خود را با زیان شناسایی نشده نگهداری میکنند.
علاوه بر این، به نظر می رسد استخراج کنندگان بیت کوین با توجه به کاهش درآمد و همزمان افزایش هزینه های تولید، دوران همراه با استرسی را تجربه می کنند. در این گزارش هفتگی آنچین به بررسی وضعیت بازار همراه با تیم فیبوتک میپردازیم. با ما همراه باشید.
بازار با خروج از 9 هفته قرمز متوالی خونین، اولین کندل هفتگی خود را با رنگ سبز بسته است، البته با افزایش هفتگی نسبتا کوچک (تقریبا معادل با 1.57%). در هفته گذشته معاملات بازار بین بالاترین قیمت هفتگی 31900 دلار و کمترین قیمت 29375 دلار معامله شدند که نشان از نوسان اندک قیمت ها دارد.
با معامله قیمت‌ها در پایین‌ترین محدوده های قیمتی در چرخه 22-2021، اکثریت قریب به اتفاق خریداران 17 ماه گذشته در حال حاضر زیان‌های محقق نشده‌ای را متحمل می‌شوند. شدت این عدم قطعیت و استرس در بازار در داده‌های درون زنجیره‌ای نیز به راحتی قابل مشاهده است.
همراه با افزایش سختی شبکه، ما همچنین شاهد کاهش قابل توجه درآمد استخراج کنندگان هستیم. این نشان میدهد که عملیات ماینرها گسترش یافته، میزان سرمایه خرج شده است و هزینه های تولید، با کاهش درآمدها افزایش یافته است. با افزایش استرس های مالی در سراسر جهان، بیشترین احتمال این است که بازار ارزهای دیجیتال در مرحله دوم و از نظر تاریخی در مرحله نهایی از فاز کاپیتولاسیون (یا همان تسلیم) بازار در روند نزولی بیت کوین باشد.
پایین ترین سقف های تاریخی
در میان تمام مدل‌های ارزش گذاری و کشف مناطق جذاب برای سرمایه گذاری در بیت‌کوین، دو شاخص ساده اما قدرتمند به طور گسترده توسط تحلیلگران استفاده شده است. شاخص ضریب مایر (Mayer Multiple) و قیمت تمام شده (Realized Price).
شاخص “Mayer Multiple” یک اوسیلاتور است که به عنوان نسبتی بین قیمت و میانگین متحرک 200 روزه تعریف میشود. بنابراین “Mayer Multiple” انحراف از این قیمت متوسط بلندمدت را به عنوان ابزاری برای سنجش شرایط خرید و فروش بیش از حد در طول عمر بیت‌کوین را در بر می‌گیرد، نشان میدهد.
به دنبال تجزیه و تحلیل اولیه، شرایط فروش بیش از حد یا ناحیه های زیر ارزش ذاتی با کاهش «Mayer Multiple» در بین محدوده 0.6-0.8 مصادف شده است. این مضرب ها برای 200DMA در نمودار زیر اعمال می شوند تا مناطق کم ارزش را مطابق “Mayer Multiple” نشان دهند.
در طول چهار بازار نزولی گذشته، قیمت‌های بازار در دو مرحله وارد این محدوده ارزشی شده‌اند:
- مرحله اول: در اوایل بازار نزولی، دقیقا بعد از فشار فروش اولیه پس از ATH که باعث ایجاد وحشت بین سرمایه گذاران میشود.
- مرحله دوم: با ورود بازار به مرحله تسلیم، بازار نزولی در مرحله آخر مشابه با وضعیت بازار کنونی.
قیمت‌ها از ماه می 2022 تا کنون در داخل این منطقه ارزشی (ما بین 25200 دلار تا 33700 دلار) در نوسان بوده‌اند که بیشتر شبیه فاز B دوره‌های خرس قبلی است. با این دیدگاه احتمالی، قیمت بیت کوین تنها در 7.9 درصد از روزهای معاملاتی زیر ضریب مایر 0.8 بسته شده است که نشان میدهد این سطح محدوده کف معتبری میتواند باشد.
مدل “قیمت تمام شده (Realized Price)” نشانگر دقیقی برای پیدا کردن کف قیمتی از انتهای چرخه در گذشته بوده است. Realized Price در حال حاضر با قیمت حدودی 23600 دلار نشان داده می شود و نشان دهنده میانگین هزینه تخمینی تمام بیت کوین های در عرضه بر اساس قیمت آخرین باری که آنها درون زنجیره جابجا شده اند. در چرخه‌های نزولی قبلی، زمانی که قیمت‌های نقدی کمتر از قیمت واقعی معامله می‌شدند، این امر نشان‌دهنده احتمال شکل گیری یک کف قیمتی بوده است.
از لحاظ تاریخی، مبنای هزینه کلی بازار یا قیمت تمام شده، یک سطح حمایتی بسیار مناسب بوده است، به طوری که 84.9 درصد از روزهای معاملاتی بیت کوین بالاتر از این سطح بسته شده است. یا به عبارت دیگر، تنها 15.1 درصد از روزهای معاملاتی زیر قیمت واقعی بسته شده اند که تلاقی مشابهی با ضریب مایر 0.8 ایجاد میکند.
بازار خرسی طولانی مدت و عدم سودآوری
اکنون با ارزیابی ساختار بازار نزولی گذشته برای مدل‌سازی منطقه کف قیمتی چرخه فعلی، می‌توان میزان «درد بازار خرسی» که در سراسر شبکه احساس میشود، را جویا شد. شاخص سود/زیان تحقق نیافته خالص (NUPL)، سود و زیان کلی تحقق نیافته شبکه را به عنوان نسبتی از ارزش بازار ترسیم می کند. بنابراین NUPL میتواند به عنوان قطب نما برای ارزیابی این آستانه درد بازار استفاده شود.
- مطالب پیشنهادی
از اوایل ماه می، معیار NUPL در محدوده فشرده 18.6٪ تا 25.0٪ نوسان داشته است که نشان میدهد کمتر از 25٪ از ارزش بازار در سود نگهداری میشود. این شبیه ساختار بازاری است که معادل مراحل قبل از کاپیتولاسیون در بازارهای نزولی قبلی است. در صورت تسلیم شدن، NUPL معمولاً تا 25-% برابر ارزش بازار به ضرر شناسایی نشده معامله میشود. با توجه به قیمت تمام شده فعلی در محدوده 23600 دلار و محدوده قیمتی مطابق با 23600 تا 20560 دلار جایی است که NUPL یک سناریوی کاپیتولاسیون در مقیاس کامل را نشان میدهد.
شایان ذکر است که پایین‌ترین محدوده در چرخه معیار NUPL، به‌تدریج با افزایش سودآوری بیت کوین های گمشده بالا رفته است. این تأثیر ممکن است با معرفی ابزارهای مشتقه نیز تشدید شود، که پوشش ریسک را بدون فروش مستقیم ممکن میسازد.
از آنجایی که NUPL سود و زیان تحقق نیافته در بازار را نشان میدهد، می‌توانیم با بررسی زیان‌های تحقق‌یافته برای سنجش پاسخ واقعی سرمایه‌گذاران به شرایط بازار را جهت تکمیل اطلاعات خود استفاده کنیم. در اینجا، ضرر تحقق یافته تجمعی (90D) ارائه می شود. مطابق با الگوی بازار نزولی دو فازی در مدل‌های چندگانه مایر، نمودار زیان تحقق یافته تجمعی نیز نشان‌دهنده دو مرحله در بازار نزولی است.
موج اولیه ضرر میان چرخه فعلی قبلاً از طریق سقوط قیمت پس از ثبت ATH در ماه می 2021 (فاز A) محقق شده است. در حال حاضر، بازار فاز B را تجربه میکند که در آن احتمال وقوع یک رویداد تسلیم (کاپیتولاسیون) بالا می‌رود و زیان‌های در مقیاس کلان در اطلاعات آنچین نمایان میشود.
زیان سرمایه گذاران بلند مدتی!
یکی از روندهای برجسته بازار نزولی، کاهش سهم دارندگان کوتاه مدت (STHs) است، زیرا دلالان از بازار خارج می شوند. در نتیجه، STH ها در نهایت بیت کوین های کمتری را نگه می دارند و دارندگان بلندمدت بر عرضه در گردش تسلط پیدا می کنند. این روند نتیجه دو رویداد موازی است که در طول یک بازار نزولی رخ می دهد:
- فاز A: دارندگان کوتاه‌مدت که نزدیک به سقف قیمتی خرید کرده‌اند، بلافاصله در زیان فرو می‌روند.
- فاز B: سرمایه گذاران بلند مدتی نسبت به انباشت چند مرحله ای روی می آورند حتی با وجود اینکه قیمت های رو به نزول، بیت کوین های تازه خریداری شده آن ها را به زیان تحقق نیافته سوق می دهد.
در حال حاضر، تقریباً 58٪ از عرضه در گردش در سود قرار دارد در حالی که در سه کاپیتولاسیون اخیر بازار این معیار به سطح کمتر از 50٪ کاهش یافته است. دارایی در اختیار سرمایه گذاران کوتاه مدتی در سود 2.2% است به این معنی که دارندگان کوتاه مدت تقریباً به طور کامل در ضرر هستند. در همین حال، LTH ها شاهد کاهش سهم خود از عرضه سودآور از 68.5 درصد در ماه آپریل به 55.7 درصد در امروز هستند که نشان می دهد در حال حاضر بیشتر زیان های محقق نشده بازار را این گروه از سرمایه گذاران متحمل می شوند.
برای افزودن بعد جدیدی به این مشاهدات، می‌توانیم به سهم عرضه در سود نگهداری شده توسط دارندگان بلندمدت نگاه کنیم. در اینجا، تسلط دارندگان بلندمدت (یا کاهش سهم دارندگان کوتاه مدت) از طریق مراحل پایانی بازار نزولی قابل توجه است.
در دو بازار نزولی گذشته، 14 DMA این شاخص از خط آستانه 90 درصد عبور کرده است. این بدان معناست که تحت فشار روانی عمل نزولی قیمت، دارندگان کوتاه مدت کمتر از 10 درصد از سود بازار را در اختیار داشتند. با کاهش قیمت اخیر به زیر 30 هزار دلار، این معیار از آستانه 90 درصد گذشت. بالاتر از این سطح، STH ها اساساً به آستانه درد به اوج رسیده اند، تقریباً هیچ سود محقق نشده ای در اختیار این گروه نیست، در حالی که LTH ها بر عرضه سودآور باقی مانده غالب هستند.
علاوه بر این، بررسی توزیع زیان محقق نشده در بین LTH ها و STH ها، اطلاعات زیر را از چرخه فعلی به ما نشان می دهد:
- قیمت در حال حاضر در پایین ترین سطح چرخه 2021-2022 معامله می شود، که به این معنی است که تقریباً همه خریداران از ژانویه 2021 اکنون زیان های تحقق نیافته دارند.
- عرضه LTH در زیان از ماه می 2021 در حال افزایش بوده است و به 26 درصد عرضه رسیده است (در مقابل STH ها با 16 درصد). این نشان می دهد که LTH ها بیشتر از STHها ضررهای تحقق نیافته را متحمل می شوند.
- زیان شناسایی نشده STHها نیز تقریباً پایدار است و در حدود 16 تا 18 درصد عرضه نوسان دارد.
تجزیه و تحلیل رفتاری LTH ها تحت فشار بدون بررسی واکنش آنها به اصلاحات شدید قیمت به نتیجه عملیاتی نمی سد. بنابراین در اینجا ما معیارهای سود و زیان واقعی دارندگان درازمدت را بررسی می‌کنیم، مخصوصاً برای بیت کوین های سپرده‌شده در صرافی‌ها. در بازار نزولی 19-2018 و سقوط قیمت مربوط به شیوع ویرویس کووید-19 در ماه مارچ 2020، مجموع زیان تحقق یافته از 0.006٪ از مارکت کپ فراتر رفت. این الگو اکنون در طی سقوط به زیر 30 هزار دلار در اوایل ماه می دوباره تکرار شده است. برای پایه گذاری این تحقیق باید تاکید کنیم که:
زیان LTH در بیت کوین های سپرده شده به صرافی ها اکنون به بزرگی قابل مقایسه با بازارهای نزولی قبلی رسیده است. با این حال، ما هنوز مؤلفه مدت زمان را نداریم، و همچنین میزان کاهش 58 درصدی نسبت به کاهش های قبلی بیش از 75 درصدی همچنان کوچک است.
جمع بندی و نتیجه گیری
در این مقاله هفتگی آنچین بررسی که بر اساس معیار مایر و قیمت واقعی، بازار اکنون قیمت بیت کوین را به سطوحی کاهش داده است که برای کمتر از 15 درصد روزهای معاملاتی بیت کوین در گذشته مشاهده شده است و تقریبا در محدوده های کف نسبی قرار گرفته است.
همچنین مشاهده کردیم زیان های شناسایی نشده درون شبکه در نواحی مشابه مرحله آخر بازارهای نزولی است، با این حال، هنوز نشانه تسلیم کامل در بین سرمایه گذاران نمایان نیست. با قیمت‌های فعلی تقریبا همه خریداران از 1 ژانویه 2021 اکنون در زیان هستند.
دارندگان بلندمدت در حال حاضر اکثریت (62 درصد) زیان های تحقق نیافته را متحمل می شوند، که نشان می دهد تغییر تدریجی اما سازنده مالکیت در سراسر این بازار نزولی رخ داده است.
به نظر می رسد استخراج کنندگان به طور فزاینده ای تحت استرس هستند و در کنار افزایش سختی شبکه و هزینه های جانبی همچنان با کاهش سود روبرو هستند. این بدان معناست که اکنون استخراج هر کوین گران‌تر از هر زمان دیگری است، در حالی که پاداش دلاری به کاهش ادامه میدهد و ممکن است یک چرخه تسلیم برای ماینرها را در پیش داشته باشد. از اینکه در این تحلیل هفتگی آنچین همراه تیم فیبوتک بودید از شما سپاسگزاریم.
منبع : گلسنود
