با وجود روند های نزولی پس از سقوط FTX، و با اطلاعات موجود، میتوانیم ارزیابی کنیم که آیا ضعف اخیر بازار اعتماد دارندگان ارز دیجیتال بیت کوین (BTC) را متزلزل کرده است یا خیر. بازار در این هفته به تثبیت خود ادامه میدهد، با این حال، از بالاترین قیمت 17,036 دلاری اوایل هفته، به 16,248 دلار بسته شد که یکی از پایین ترین قیمت های پایانی چرخه نیز میباشد.
در این نسخه ما به سه موضوع خاص میپردازیم تا ارزیابی کنیم که در پی سقوط FTX چه میزان از محکومیت سرمایه گذار بیت کوین را تحت تاثیر قرار داده است:
خروج ارز همچنان به شکستن رکوردهای تاریخی ادامه میدهد.
نهنگ ها به احتمال زیاد در موقعیت خود در مجموع زیر آب هستند.
دارندگان بلندمدت، که در حال حاضر کوین ها را با نرخ تاریخی قابل توجهی خرج میکنند.
کوین ها از صرافی خارج میشوند
همانطور که در نسخه هفته گذشته پوشش دادیم، خروجی‌ها از صرافی‌ها و کیف پول‌های سرمایه‌گذار تقریباً در همه اندازه‌ها در مقیاس تاریخی بوده است، زیرا دارندگان BTC به دنبال امنیت در حفظ و نگهداری خود هستند. در نتیجه، تغییر موقعیت خالص 30 روزه کل موجودی های مبادله ای به بالاترین حد خود برای جریان های خروجی این هفته رسیده است.
بیت کوین در حال حاضر با نرخ -172.7 هزار بیت کوین در ماه از صرافی ها خارج میشود، که اوج قبلی پس از فروش ژانویه 2022 را تحت الشعاع قرار میدهد.
مجموع تراکنش‌های تایید شده نیز طی دو هفته گذشته افزایش یافته است و به بالاترین حد چند ماهه یعنی ۲۴۶ هزار تراکنش تایید شده در روز رسیده است. از این مجموع، حدود 29.2 درصد مربوط به نقل و انتقالات برداشت ارز (77.1 هزار برداشت) و 18.2 درصد مربوط به انتقال سپرده های مبادله ای (48.1 هزار سپرده) بوده است.
این انفجار فعالیت‌های مرتبط با مبادله، سیطره معاملات سپرده یا برداشت مبادله‌ای را به 47.4 درصد کل میرساند که بالاترین سطح از سال تا به امروز است. از نظر تاریخی، دامیننس بالاتر مبادلات میتواند با بازارهای صعودی (روندهای پایدار) و رویدادهای فروش با نوسان بالا (جهش های کوتاه مدت) مرتبط باشد.
بر اساس میانگین متحرک 30 روزه، مجموع حجم ورودی و خروجی دلار در همه صرافی‌ها افزایش یافت و در این هفته به 1.72 میلیارد دلار در روز رسید. نمودار زیر این میانگین ماهانه را نسبت به میانگین سالانه به عنوان معیاری برای حرکت کلی اقتصاد بیت کوین نشان میدهد.
از لحاظ تاریخی، دوره‌هایی که میانگین ماهانه حجم مبادلات از سالانه بیشتر میشود، نشان‌دهنده حرکت مثبت بازار است، زیرا حجم بیشتر کوین تغییر میکند. در بازار کنونی، مجموع حجم ورودی و خروجی مبادلات باید به سطوح بالای 2.15 میلیارد دلار برسد و آن را حفظ کند تا به معنای حرکت مثبت در این جبهه باشد.
نهنگ ها در ضرر
روندی که در مراحل بعدی بازار نزولی 2018-19 قابل مشاهده است، افزایش کل در میانگین حجم ورودی به مبادلات است. به عبارت دیگر، میانگین اندازه سپرده در تمام صرافی‌های اصلی بر حسب دلار افزایش مییابد، زیرا بازار یک چرخه را تشکیل میدهد. این در تمام صرافی‌های اصلی از جمله Binance، Bitfinex، Coinbase، Gemini و Kraken وجود دارد.
روند مشابهی از اواخر ماه می پس از فروپاشی پروژه LUNA-UST اعمال شده است. این نشان میدهد که به طور کلی، افزایش خالص سپرده های گسترده تر در 6 ماه گذشته وجود داشته است. این نشان میدهد که نهادهایی مانند نهنگ‌ها، مؤسسات و شرکت‌های تجاری تسلط بیشتری بر سپرده‌های مبادله‌ای داشته‌اند.
عامل محرک این ممکن است وضعیت مالی نهنگ ها باشد (نهادها > 1k BTC). رد زرد زیر میانگین قیمت برداشت گروه Whale را از 5 جولای 2017 (راه اندازی بایننس) نشان میدهد که با قیمت 17825 دلار معامله میشود. با قیمت‌های نقدی در حال حاضر 16.2 هزار دلار، این اولین بار از مارچ 2020 است که این گروه نهنگ با ضرر غیرقابل تحقق روبرو شده است. در پاسخ، نهنگ‌ها در واقع کوین هایی را به صرافی‌ها واریز کرده‌اند، با بیش از ۵ تا ۷ هزار بیت کوین در روز در جریان خالص ورودی در هفته گذشته.
این بزرگی درد مالی در بازار گسترده‌تر بیان میشود، با یکی از بزرگترین جهش‌ها در زیان تحقق یافته در چرخه 2020-22. اوج ارزش روزانه – 1.45 میلیارد دلار زیان محقق شده در این هفته قفل شد و به عنوان چهارمین رتبه بزرگ در تاریخ ثبت شد. سودهای نسبتاً ناچیز 83 میلیون دلاری رخ داد که نشان میدهد در حال حاضر اکثریت قریب به اتفاق حجم خرج شده از سرمایه‌گذاران چرخه جاری تامین میشود و حجم بسیار کمی کوین از چرخه‌های قبلی در حال حرکت است.
دارایی های قدیمی به جریان افتادند
الگوی مورد علاقه ای که در آخرین نسخه خود برجسته کردیم، افزایش هزینه های دارندگان طولانی مدت بیت کوین بود. در طول بازارهای نزولی، افزایش قابل توجه و پایدار در هزینه کوین های قدیمی اغلب نشانه‌ای از کاهش اعتقاد، ترس و تسلیم شدن در میان این گروه با تجربه‌تر است.
سنجه‌های سنی حجم مصرف‌شده (SVAB) نشان میدهد که کمی بیش از 4 درصد از کل حجم مصرف‌شده از کوین های قدیمی‌تر از 3 ماه در این هفته تامین شده است، که بالاترین سطح در سال 2022 است. این مقدار نسبی با برخی از بزرگترین‌ها همزمان است تاریخ، اغلب در طول رویدادهای کاپیتولاسیون و رویدادهای وحشت در مقیاس گسترده دیده میشود.
حجم بیت کوین خرج شده قدیمی تر از 6 ماه نیز به پنجمین ارزش بالاتر در پنج سال گذشته رسیده است. بیش از 130.6 هزار بیت کوین با عمر 6 ماهه یا بیشتر تنها در 17 تا 17 نوامبر خرج شده است که میانگین 7 روز اکنون 50.1 هزار بیت کوین در روز است. این نشان میدهد که عدم قطعیت قابل توجهی وجود دارد که باعث تغییر دست و یا به هم زدن سکه توسط سرمایه گذاران بلندمدت میشود.
از زمان سقوط FTX، در مجموع 254 هزار بیت کوین قدیمی تر از 6 ماه هزینه شده است که معادل حدود 1.3 درصد از عرضه در گردش است. بر اساس تغییرات 30 روزه، این شدیدترین کاهش در عرضه کوین های قدیمی از دوره صعودی ژانویه 2021 است، جایی که سرمایه گذاران بلندمدت در بازار صعودی سود میبردند.
میانگین سنی هر کوین مصرف شده را میتوان از طریق متریک Dormancy اندازه گیری کرد که طی هفته های اخیر نیز افزایش قابل توجهی داشته است. دو ردیابی در زیر نشان داده شده است، برای انواع مختلف Dormancy:
Dormancy: که به 44 روز افزایش یافته است و میانگین سنی هر کوین مصرف شده را در کل بازار نشان میدهد.
خواب تعدیل شده توسط نهاد: به طور مشابه افزایش یافته و به 78 روز رسیده است. این نوع داده‌های فیلتر شده را منعکس میکند که هزینه‌های شخصی و تغییر شکل کیف پول داخلی را حذف میکند.
هنگامی که هر دو معیار افزایش مشابهی را تجربه میکنند، این اطمینان را ایجاد میکند که بخش معنی‌داری از هزینه‌هایی که انجام میشود به تغییر دست کوین ها مربوط میشود و کمتر به جابجایی کیف پول داخلی مربوط میشود. بنابراین به نظر میرسد که حتی دارندگان بلندمدت بیت‌کوین نیز از رویدادهای اخیر ترسیده‌اند و زیرمجموعه‌ای از آنها در حال خرج کردن کوین ها و واگذاری در پاسخ به آن هستند.
در نهایت، ما رفتار دارندگان بلندمدت را بررسی خواهیم کرد، که به حساب نهادهایی است که از نظر آماری کمترین احتمال را در مواجهه با نوسانات خرج میکنند. عرضه آنها 84560 بیت کوین پس از FTX کاهش یافته است که یکی از قابل توجه ترین کاهش ها در سال گذشته است. همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است، کاهش عرضه LTH از 100 هزار بیت کوین در سه ماه متوالی منتهی به ماه می، ژانویه و جولای امسال فراتر رفته است. این کاهش فعلی را قابل توجه است، اما نه بزرگترین، اگرچه هنوز در حال انجام است.
نتیجه
در بسیاری از معیارها که رفتار سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت‌کوین را توصیف میکنند، چندین مورد نشان میدهند که حجمی از مخارج و سرمایه‌گذاری غیر ضروری در حال انجام است. همانطور که در هفته گذشته اشاره شد، کاهش سرعت و تغییر مجدد این معیارها نشان دهنده این است که این ممکن است یک رویداد کوتاه مدت باشد، اما با گذشت هر روز که این روندها ادامه مییابد، به طور فزاینده‌ای محتمل‌تر میشود که کاهش اعتماد در مقیاس گسترده‌تر در جریان است.
گروه نهنگ در حال حاضر در حالت توزیع خالص قرار دارد و بین 5 تا 7 هزار بیت کوین اضافی را به صرافی ها ارسال میکند. در همین حال، فرار کوین ها از مبادلات تقریباً توسط همه گروه ها در بالاترین حد خود قرار دارد. تاثیر گردباد سقوط FTX همچنان ادامه دارد و باید دید که تزلزل اعتماد سرمایه گذاران چقدر گسترده بوده است.
