این گزارش بینش ماهانه بازار در ماه می 2022 توسط Bitcoin.com Exchange است. در این گزارش و گزارش‌های بعدی، انتظار داشته باشید که خلاصه‌ای از عملکرد بازار ارز دیجیتال، یک جمع‌بندی کلان، تجزیه و تحلیل ساختار بازار و موارد دیگر پیدا کنید. عملکرد بازار ارز دیجیتال زمانی که فدرال رزرو یک روحیه جنگ طلبانه در […]

...

عملکرد بازار ارز دیجیتال

زمانی که فدرال رزرو یک روحیه جنگ طلبانه در پشت تورم طولانی مدت را تایید کرد، ماه می شروع سختی داشت که بازارها با کاهش ریسک واکنش نشان دادند.

سقوط LUNA و UST باعث بدتر شدن شرایط بازار شد، در نتیجه بازارهای ارز دیجیتال شاهد افت شدید تاریخی بودند. بیت کوین به پایین ترین سطح خود یعنی قیمت 25.4 هزار دلار رسید که 60 درصد از بالاترین قیمت آن یعنی 65 هزار دلار کاهش یافته است. اتریوم نیز کاهش قابل مقایسه ای را شاهد بود.

سایر کوین‌های بزرگ حتی بدتر از این هم عمل کردند، به طوری که AVAX و SOL به ترتیب بیش از 75 و 80 درصد از بالاترین رکورد خود افت کردند. در هفته اول ماه، بازی‌های بلاکچینی (بازی برای کسب درآمد) بدترین عملکرد را در بین بخش‌های رمزنگاری داشت، پس از آن دارایی‌های برتر (با سرمایه‌های کلان) با زیان 9.6 درصد و Web3 با افت 8.9 درصدی قرار گرفتند.

همانطور که بازار انتظار داشت، در 3ام ماه می، فدرال رزرو اعلام کرد که به افزایش نرخ 50 واحدی نسبت به نرخ صندوق ها رأی داده است. این اعلامیه به دلیل افزایش شغل “قوی” و کاهش بیکاری بود که منجر به افزایش تورم شده است. همچنین کاهش ترازنامه وجود داشت که از 47 میلیارد دلار در ماه شروع شد و پس از سه ماه اول، به 95 میلیارد دلار در ماه رسید. بر اساس اظهارات بعدی فدرال رزرو، حساب بازار باز سیستم (SOMA) دارایی خود را از بدهی آژانس ایالات متحده و اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن آژانس ایالات متحده (MBS) کاهش خواهد داد.

این روایت بر عدم قطعیت‌های مربوط به محیط کلان متمرکز بود، زیرا تهاجم روسیه به اوکراین تشدید میشود و مسائل زنجیره تامین در چین به رشد ضعیف در سطح جهانی کمک میکند. داده‌های CPI هیچ تسکینی ایجاد نکرد، زیرا برای ماه آوریل 8.3% را نشان داد که 20 واحد پایه از انتظارات بالاتر بود. ارقام آوریل تنها اندکی از بالاترین رقم 40 ساله 8.5 درصدی که در ماه مارس به دست آمده بود، کاهش یافت.

ساختار بازار: کاهش جریان ها و تداوم کاپیتولاسیون دارندگان بلندمدت

از آنجایی که به نظر میرسد شرایط کلان در حال بدتر شدن است، با هدف ارائه دیدگاه روشنی درباره آنچه ممکن است در آینده رخ دهد نگاهی به معیارهای زنجیره ای بیاندازیم تا عملکرد قیمت را بهتر درک کنیم. دو حوزه وجود دارد که روی آن تمرکز خواهیم کرد:

1) کاهش سودآوری توسط دارندگان بلندمدت (و کاپیتولاسیون)

2) عرضه / تقاضای استیبل کوین است.

نمودار زیر، قیمت خرج شده درازمدت در مقابل مبنای هزینه است، که تسلیم در بازار توسط سرمایه‌گذاران بلندمدت (LTHs) را نشان میدهد. خط آبی نشان دهنده قیمت واقعی بلند مدت است که میانگین قیمت خرید تمام کوین‌هایی است که LTH ها در اختیار دارند. همانطور که در نمودار میبینید، این نمودار در حال کاهش است، به این معنی که LTH ها کوین‌های خود را میفروشند. خط صورتی نشان دهنده میانگین قیمت خرید کوین‌هایی است که توسط LTH ها در آن روز خرج شده است. همانطور که میبینید، روند بالاتری دارد، به این معنی که LTH ها به طور متوسط در قیمت سربه سر فروخته میشوند.

استیبل کوین ها اجزاء کلیدی بازار هستند، زیرا ورود معامله‌گران جدید را تسهیل میکنند و همچنین واحد مبادله را برای ارزهای دیجیتال استاندارد میکنند. با نگاهی به عرضه استیبل کوین‌ها میتوانیم بفهمیم که آیا شرکت کنندگان بیشتری وارد بازار میشوند یا خیر. همانطور که در نمودار زیر مشاهده میشود، به دلیل افزایش تقاضا برای کریپتو و به لطف ورود بازیکنان جدید به بازار، عرضه استیبل کوین در طول آخرین بازار صعودی به شدت رشد کرد. عرضه استیبل کوین های اصلی از 5.33 میلیارد دلار به 158.2 میلیارد دلار در کمتر از سه سال رسید. البته توجه داشته باشید که عرضه کل استیبل کوین تا کنون در سال 2022 ثابت بوده است.

این امر عمدتاً ناشی از افزایش بازخرید USDC (به فیات) بود که در مجموع از ابتدای مارس به 4.77 میلیارد دلار رسید، علی‌رغم افزایش 2.5 میلیارد دلاری USDT در مدت مشابه. در نمودار زیر، میتوانیم تغییر 30 روزه عرضه کل استیبل کوین در مقابل مشارکت USDC را مشاهده کنیم. USDC شاهد انقباض عرضه با نرخ 2.9 میلیارد دلار در ماه بوده است که میتوان آن را در گوشه سمت راست پایین نمودار با دایره قرمز چین تشخیص داد.

به عنوان یکی از پرکاربردترین استیبل کوین ها، انقباضات عرضه USDC نشان دهنده انتقال پول از استیبل کوین ها به طور کلی به فیات است. به طور قابل توجهی، این نشان دهنده احساس ریسک و همچنین ضعف در کل بازار ارزهای دیجیتال است.

لونا و دو کوون، مردی که خیلی نزدیک به خورشید پرواز کرد

در این بخش میخواهیم به بررسی ظهور و سقوط UST و اکوسیستم Terra و اثر دومینوی حاصل از آن که بر بازارها تأثیر گذاشته است بپردازیم. UST، یکی از بزرگ‌ترین استیبل‌کوین‌هایی است که تا کنون ایجاد شده، یک الگو-استیبل کوین تحت وثیقه در اکوسیستم Terra بود. این توسط گارد بنیاد لونا (LFG) به رهبری بنیانگذار صریح دو کوون ایجاد و حمایت میشود.

به عنوان یک استیبل کوین الگوریتمی، UST یک سیستم دو توکن را پیاده سازی کرد که در آن عرضه UST و LUNA باید مشابه باقی بماند و هر دو توکن بین خودشان قابل بازخرید بودند. اگر قیمت UST از 1 دلار فراتر رفت، معامله گران تشویق میشدند تا LUNA را در ازای یک دلار UST بسوزانند، که عرضه آن را افزایش داد و از نظر تئوری قیمت را به 1 دلار بازگرداند.

در همین حال، Anchor، یک پروتکل سهامداری DeFi در اکوسیستم Terra، معاملات “حساب پس انداز” را برای کاربران ارائه میکرد تا UST خود را به اشتراک بگذارند. این مبلغ 20% APY پرداخت میکرد. Anchor این بازده را با استقراض و وام دادن UST به سایر کاربران برای وثیقه ایجاد کرد که مبلغ زیادی از این وثیقه لونا بود.

پس چه مشکلی پیش آمد؟ به دلیل موفقیت اولیه خود، اکوسیستم Terra بسیار رشد کرد و به یکی از بزرگترین پروژه ها از نظر ارزش بازار، با 40 میلیارد دلار تبدیل شد. LFG، به رهبری دو کوون، شروع به فکر کردن به راه هایی برای بهبود پشتیبانی UST کرد. بنابراین، آنها تصمیم گرفتند بخشی از ذخایر خود را با ارزهای رمزپایه بزرگ مانند BTC و AVAX در میان سایرین پشتیبانی کنند و UST را به یک الگوی پایدار با وثیقه تبدیل کنند. پس از انجام این کار، ثبات پگ UST به طور ذاتی با ارزش وثیقه موجود در ذخایر آن مرتبط شد. در 8 می 2022، 4pool Curve، یکی از بزرگترین استخرهای استیبل کوین، شاهد افزایش 60 درصدی عرضه UST بود که در نمودار زیر نشان داده شده است.

مدت کوتاهی پس از آن، مبادله 85 میلیون دلاری UST به USDC باعث شد استخر تنها کمی نامتعادل باشد. سرمایه‌گذاران بزرگ متعاقباً وارد شدند و با فروش ETH در بازار، ارزش UST را تقریباً به 1 دلار خود بازگرداندند، همانطور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

میبینید که تعادل استخر Curve به طور موقت به سطوح قبلی بازگردانده شد و پگ به طور موقت ذخیره شد. با این حال، در 9ام ماه می، میبینیم که وضعیت مشابه زمانی رخ داد که فروش گسترده دیگری از UST در استخر Curve اجرا شد و عدم تعادل را به بالای 80٪ از UST در استخر رساند. قیمت UST در همان زمان به حدود 0.60 دلار کاهش یافت. بازار کریپتو وارد وحشت شد و وثیقه ای که LFG در اختیار داشت در یک مارپیچ نزولی ارزش کمتری پیدا کرد. این بر ارزش LUNA تأثیر گذاشت، زیرا قرار است به طور مداوم برای حفظ پگ فروخته شود و این شروعی برای پایان دادن به ماجرا بود. این پگ هرگز از آن نقطه به بعد از 0.8 دلار بالاتر نرفت و بالاترین ارزش LUNA بیش از 99 درصد کاهش یافت و در حال حاضر 0.00026 دلار است.

بسیاری از سوالات هنوز از قسمت Terra/Luna بی پاسخ مانده است. به طور خاص، چه کسی مسئول فروش گسترده UST در Curve بود؟ آیا این یک “حمله” هماهنگ برای depeg کردن UST بود؟ چرا LFG برای جلوگیری از کاهش ارزش LUNA و UST یک طرح اضطراری ارائه نکرد؟ چرا فرآیند تثبیت مجدد توکن به صورت دستی توسط بنیاد و دو کوون انجام شد؟ آیا توکن های وثیقه شده BTC در سناریوهای بسیار همبسته ایمن هستند؟

ما هنوز عواقب این فصل سیاه در تاریخ ارزهای دیجیتال را نخواهیم دید، زیرا اکوسیستم Terra و UST بیشتر به سمت پول خرده فروشی عرضه میشوند. ممکن است به خوبی شاهد افزایش نظارت قانونگذاران نسبت به استیبل کوین ها و به طور کلی ارزهای دیجیتال باشید. چیزی که باید از این به یاد داشته باشید این است که کریپتو هنوز یک بازار نابالغ است و محیط غیرمتمرکز و جمع‌سپاری که هست، ریسک بالایی دارد. بنابراین، همیشه باید در نظر داشته باشید که هر سرمایه‌گذاری ریسک‌های خود را دارد و انجام تحقیقات شخصی شما همچنان از اهمیت بالایی برخوردار است.