تحلیل هفتگی آنچین، هفته چهارم آذر

در این گزارش تحلیل هفتگی آنچین، در هفته سوم آذر ماه ۱۴۰۰ به بررسی بازار میپردازیم. در ادامه با تیم تحلیل فیبوتک همراه باشید.

بازار بیت کوین تلاش کرده است تا جایگاه خود را پس از یک رویداد پرتلاطم و بی ثبات در هفته گذشته به دست آورد. قیمت بیت کوین تا حد زیادی محدود بود و در 49,368 دلار باز شد و بین 51,900 دلار و حداقل 46,942 دلار معامله شد.

پس از نوسانات قابل توجه بازار مانند رویداد کاهش اهرم‌زدایی هفته گذشته، ارزیابی واکنش گسترده سرمایه‌گذاران، تغییرات در الگوهای مخارج و احساسات، و روندهای نوظهور جدید که در داده‌های زنجیره‌ای و مشتقه قابل مشاهده است، ارزشمند است. برای دستیابی به این هدف، خبرنامه این هفته مقایسه هایی را بین اهرم زدایی اخیر و ساختار بازار تجربه شده از ماه می تا جولای انجام میدهد.

تحقق سود و زیان

ما در حال حاضر شتابی از ضررهای واقعی را در بین دارندگان مشاهده میکنیم که در دو نوبت در طول این اصلاح به بالای 1 میلیارد دلار در روز روند. در حالی که ضررهای تحقق یافته فقط مستقیماً نشان میدهد که منابع پشت پرده خرج شده است، ما معمولاً فرض میکنیم که این مقدار کران بالایی را در فشار فروش جدید منعکس میکند، زیرا کوین ها دوباره به گردش نقدینگی میروند.

اگر اهرم‌زدایی فعلی را با ماه می مقایسه کنیم، میتوانیم ببینیم:

کاهش قیمت ماه می تا ژانویه 2021 نشان دهنده کاهش زیان های واقعی پس از رویداد کاپیتولاسیون اولیه است، زیرا خریداران برتر کوین ها را برای فروش به صرافی ها منتقل کردند.

کاهش ماه اکتبر-دسامبر 2021 شتابی را در ضررهای واقعی نشان میدهد که نشان‌دهنده رویکرد محتاطانه‌تر و دوستانه‌تر بازار است که به طور بالقوه نشان‌دهنده عصبی بودن در مسیر نزولی بیشتر است.

با این حال، تفاوت کلیدی بین این دو رویداد را میتوان در جریان خالص مبادله و تأثیر آن بر کل موجودی مبادله مشاهده کرد. در ماه های می تا جولای، صرافی ها شاهد هجوم عظیمی از +168 هزار بیت کوین به صورت خالص در یک بازه زمانی سه ماهه بودند. در اصلاحات فعلی اکتبر تا دسامبر، مجموعاً شاهد خروج 49 هزار بیت کوین از مبادلات بوده‌ایم که کاملاً تضاد را ایجاد میکند.

با توجه به مبادله حجم خالص جریان (بر اساس EMA 7 بعدی)، میتوانیم ببینیم که بازار فعلی کاملاً در خروجی خالص قرار دارد و 3 تا 5 هزار بیت کوین در جریان خروجی روزانه رایج است. به طور کلی، در حالی که ضررهای قابل توجهی به طور قطع در زنجیره محقق میشود، با تقاضای قابل توجه و مسلماً طاقت فرسایی مواجه میشود.

همچنین میتوانیم با استفاده از گرادیان واقعی بازار 28 روزه (MRG) به شتاب بازار نگاه کنیم. این ابزار حرکت نسبی بین عمل قیمت (Market Cap) و جریان سرمایه در زنجیره (Realized Cap) را اندازه گیری میکند. مقادیر بالا یا نزولی از لحاظ تاریخی سیگنالی برای احتیاط ارائه میدهند، و مقادیر پایین یا صعودی از لحاظ تاریخی سیگنالی برای رویکرد ریسک‌پذیرتر ارائه میدهند.

مقادیر کنونی MRG، بیت کوین را در وضعیت فروش بیش از حد، با مقادیر MRG از لحاظ تاریخی پایین نشان میدهد. با این حال، این معیار هنوز به طور کامل یکسان نشده است و نشان میدهد که جریان قیمت و سرمایه هر دو هنوز در تلاش برای برقراری مجدد تعادل سالم هستند. تایید اولیه در شکست فنی بالاتر، و تایید کامل با شکست بالای کران صفر یافت میشود.

طرف دیگر معادله زنجیره ای، سرمایه گذارانی هستند که به سود میرسند، که اغلب دارندگان طولانی مدت هستند. میزان سود تحقق یافته کاهشی مشابه با آنچه در نیمه اول سال 2021 مشاهده شد، نشان میدهد که کوین های سودآور کمتری در طول اصلاحات خرج میشود. این تا حدی به دلیل قیمت‌های پایین‌تر است، اما همچنین نشان میدهد که دارندگان سود آنچنان علاقه‌ای به هزینه در سطوح فعلی ندارند.

با این حال، کاهش سود محقق شده در ژانویه و می، همراه با الگوی قیمتی بالا رخ داد که نشان دهنده تقاضای ضعیف تر با گذشت زمان است. کاهش سودهای تحقق یافته در طی یک اصلاح، همانطور که در ماه های می-ژانویه و در حال حاضر مشاهده میشود، احتمالاً نشان دهنده یک اعتقاد بازگشتی و کاهش تمایل به واگذاری در این قیمت ها است.

بازگشت قابل توجه به مقادیر بالا در این معیار، به ویژه اگر همراه با ضعف قیمت باشد، باعث نگرانی خواهد شد، زیرا احتمالاً نشان دهنده بدتر شدن اعتقاد در میان گروه سودآوری و ترس از نزول بیشتر است.

همانطور که بازار بیت کوین به بلوغ میرسد، محصولات مشتق شده به طور فزاینده ای تاثیر مرتبط بر روی اقدامات قیمت دارند. پس از یک رویداد کاهش اهرم، ارزیابی اینکه آیا بازار اهرم بیشتری اضافه میکند، مهم است، زیرا معامله‌گران افت شدیدی دارند، یا اینکه آیا بازار در پاسخ به نوسانات محتاطانه عمل میکند.

این تأثیر بازارهای آتی بر قیمت، به‌ویژه در دوره‌هایی که سود آزاد آتی از سطح 380 هزار بیت کوین بالاتر میرود، غالب است. این امر به ویژه پس از افزایش قیمت قوی و دوره طولانی چاپ های سود واقعی که قبلاً مشاهده کردیم نگران کننده میشود:

• معامله گران، کوین ها را به دارندگان کوتاه مدت انتقال میدهند، که مبنای هزینه بالاتری دارند و نسبت به نوسانات حساس‌تر هستند.
• حجم معاملات آتی سوخت را برای یک حرکت بی ثبات و مبتنی بر معاملات آتی فراهم میکند.

این عوامل هر دو در ماه های می و نوامبر رایج بودند که منجر به پاکسازی Futures Open Interest به ~340k BTC شد. با این حال توجه داشته باشید که حجم ممعاملات در هفته گذشته حدود 5 هزار بیت کوین افزایش یافته است.

نرخ های تامین مالی بازار آتی یک نقطه داده اصلی برای ارزیابی سوگیری جهت بازار است. نرخ های سرمایه کمک میکند تا قیمت این قراردادهای آتی تا حد امکان به قیمت بیت کوین نزدیک شود:

• در زمانی که فاندینگ ریت در درصد های مثبت (سبز) قرار دارد، قیمت آتی بیشتر از قیمت بازار اسپات است.
• در زمانی که فاندینگ ریت در درصد های منفی (قرمز) قرار دارد، قیمت بازار اسپات بیشتر از قیمت آتی است.

ارزش‌های شدید در نرخ‌های تامین مالی از لحاظ تاریخی نشان‌دهنده اوج سرخوشی یا بدبختی برای شرکت‌کنندگان در بازار بوده است که اغلب به ترتیب با اوج و پایین‌ترین قیمت بازار محلی مرتبط است. قبل از کاهش سرمایه در هفته گذشته، ما شاهد یک سرخوشی محلی بودیم که در جهش نسبی بزرگ در نرخ های سرمایه، تقریباً در بازار ATH مشهود بود. در پایین‌ترین سطح هفته، با اولین چاپ منفی از زمان پایین‌ترین قیمت 40 هزار دلاری در ماه اکتبر ما عکس آن را تجربه کردیم.

در حالی که برخی از این دلایل به خاطر رویداد کاهش اهرم رخ داده است، دو نکته قابل تامل است:

معامله گران اهرمی مجبور شدند موقعیت های خود را ببندند و سطوح توقف ضرر و انحلال را به 45 هزار دلار کاهش دهند (و حتی در برخی صرافی ها پایین تر).

نرخ های تامین مالی در حال حاضر فقط اندکی مثبت است و به طور قابل توجهی افزایش نمییابد. این شواهد بیشتری را اضافه میکند که اکثریت بزرگی از اهرم های «بیش از حد» از بازار پاک شده است. مشابه Open Interest، این معیاری است که ارزش توجه به آن را دارد.

در طول این رویداد، حجم معاملات آتی نیز افزایش یافت، که از لحاظ تاریخی نقاط محوری قابل توجهی را در عملکرد قیمت ارائه کرده است. در جدیدترین ضربه، حجم معاملات آتی در مجموع 2 میلیون بیت کوین بود.

در حالی که این مبلغ در حجم معاملات آتی قابل توجه است، در مقایسه با کاهش ماه می و سپتامبر 2021 نسبتاً کم است. علاوه بر این، بخشی از کاهش مداوم حجم کلی است که از ماه می ایجاد شده است.

به نظر میرسد که این امر غیر شهودی به نظر میرسد زیرا قیمت از آن زمان به ATH بیش از دو برابر شده است، و افزایش قیمت به نظر میرسد جفت مناسبی با افزایش حجم معاملات باشد. همچنین توجه داشته باشید که حجم ها نیز بر اساس دلار آمریکا در مقایسه با اوایل سال 2021 کاهش یافته است، بنابراین این تابعی از قیمت های بالاتر نیست که معادل با کمتر معامله BTC است.

بنابراین این تغییر میتواند ترکیبی از موارد زیر باشد:

معامله گران آتی پس از کاهش تاریخی ماه می 2021، ریسک کمتری دارند.

معامله گران وجوه خود را به بازارهای دیگر مانند آلت کوین میبرند.

نگاهی به بازارهای بیت کوین در واقع هنوز در یک ادغام کلان بلندمدت قرار دارند و قدردانی، نوسانات و رویدادهای جهانی در حال تغییر سریع را از این زمان در سال گذشته هضم میکنند.

پس از یک رویداد کاهش اهرم، معمول است که بازارهای لحظه ای (و در نتیجه داده های آنچین) به عنوان تابع اجباری غالب برای دیکته کردن حرکات قیمت بازگردند. یک ابزار مفید برای شناسایی این انتقال بین ساختار بازار مبتنی بر رهبری مشتق و نقطه / آنچین این است که به سود باز آتی دائمی به عنوان نسبتی از ارزش بازار بیت کوین نگاه کنیم:

مقادیر بالا (> 1.3٪) تسلط مشتقات دامیننس

مقادیر پایین (<1.1٪) سیگنال نقاط دامیننس

در حالی که این مقادیر به سطوح پایین تاریخی مانند آنچه در ماه می مشاهده شد بازنگشته‌اند، اما به سطوح بسیار سالم‌تری بازگشته‌اند، که قبلاً در اواخر سال 2021 از 30 هزار دلار به + 60 هزار دلار مشاهده شده بود. این امر نشان میدهد که یک رویداد کاهش اهرم معنی دار رخ داده است و به نظر میرسد بازار به جای افزایش اهرمی یک بار دیگر، با احتیاط واکنش نشان میدهد.

در نهایت، با سودآوری سرمایه گذاران را به پایان خواهیم رساند. ما میتوانیم از سود/زیان خالص غیرواقعی (NUPL) به‌عنوان معیاری برای زمانی که ممکن است در صورت کاهش یا کاهش بیشتر قیمت بیت‌کوین، سمت فروش اضافی فعال شود، استفاده کنیم. میدان نبرد تاریخی گاوها و خرس‌ها با سوددهی 50 درصدی در سطح شبکه قرار دارد، به این معنی که نیمی از ارزش بازار بیت‌کوین به عنوان سود محقق نشده نگهداری میشود.

در روندهای نزولی: این منطقه مقاومت را ایجاد میکند، زیرا دارندگان به طور فزاینده ای مایلند موقعیت های خود را با سود متوسط کاهش دهند، همانطور که میتوان در اقدام قیمتی می تا جولای مشاهده کرد.

در روندهای صعودی: این منطقه حمایت از دارندگانی را فراهم میکند که به دنبال افزودن به موقعیت های سودآور آنها هستند، همانطور که از ماه اوت تا نوامبر مشاهده میشود.

طبق این نمودار، به نظر میرسد که نزول فعلی قیمت شبیه اصلاحی در یک روند صعودی بزرگ‌تر است – در تضاد کامل با ماه می که NUPL به طور خالص از سطح 50 درصد عبور کرد. با این حال، انتقال بین این ناحیه، تفاوت بین باور-انکار (رنگ سبز) و خوش بینی-اضطراب (رنگ زرد) را نشان میدهد که در حال حاضر توصیف مناسبی برای احساسات صاحب فعلی است.

با ادغام بازار بیت کوین، به نظر میرسد که بازارهای مشتقه نسبت به بازارهای نقدی جایگاه بیشتری را به خود اختصاص داده اند و یک رویداد کاهش اهرم معناداری رخ داده است. نشانه‌هایی وجود دارد که اعتقاد به سرمایه‌گذاران در حال بازگشت است و تقاضا همچنان قابل توجه است، با این حال بازار همچنان در بالای سطح کلیدی حمایت روان‌شناختی قرار دارد که در متریک NUPL دیده میشود. ممکن است که این محدوده معاملاتی خط خرس گاوی را در شن مشخص کند، و یک ریسک کلیدی این است که آیا انتقال احتمالی به شرایط کمتر مساعد در صورت عدم تداوم رخ میدهد یا خیر.