در این مقاله تحلیل آنچین هفتگی، میبینیم چطور بازار بیت کوین پس از خروج از محدوده تثبیت چند ماهه خود در نهایت عقب نشینی کرد و قیمت‌ها همچنان تاکنون برای یافتن حرکت صعودی مجدد، تلاش موفقی نداشته اند. همچنین نشانه‌های حجم های متوسطی از فروش برای شناسایی سود توسط سرمایه‌گذاران نیز در بازار وجود دارد. […]

...

تحلیل هفتگی آنچین

مشاهده تحلیل آنچین در هفته های گذشته

قیمت بیت کوین در این هفته کاهش یافت و از بالاترین قیمت 47,102 دلار با کاهش به پایین ترین سطح 42,183 دلار و در زمان نگارش این مقاله به زیر 41 هزار دلار نیز رسیده است! این ضعف بوجود آمده در بازار، در پی خروج نسبتاً با حجم متوسط قیمت از محدوده انباشت چند ماهه اخیر است که تقریبا از اواسط ماه ژانویه ایجاد شده بود. فعالیت‌های درون زنجیره‌ای و رفتار خرج کردن کوین ها توسط سرمایه گذاران نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در جریان افزایش اخیر سودهای خود را برداشت کرده‌اند و هنوز شاهد هجوم متقاعدکننده‌ای از کاربران جدید یا تقاضای جدی در بازار را شاهد نیستیم!

در این مقاله، ماهیت ما به بررسی مدل بازیابی بازار بر اساس فعالیت‌های درون شبکه (on-chain) و میزان سود خالص شناسایی شده را به عنوان معیاری برای رشد و سنجش میزان سلامت روند در بین کاربران بیت‌کوین میپردازیم. ما همچنین در این تحلیل هفتگی، برخی از مکانیسم‌هایی را در جهت کشف رابطه و بررسی واکنش بازار به دوگانگی جالب میزان کارمزد تراکنش‌ها در شبکه BTC و پاداش استخراج بلوک ها را که هم اکنون نزدیک به پایین‌ترین حد خود هستند، را در مقایسه با میزان سختی شبکه بیت کوین که به بالاترین حد تاریخی خود در پی رقابت سنگین بین ماینرها رسیده است، بررسی میکنیم

خلاصه کوتاه

بیت کوین در این هفته از ادامه روند صعودی قیمتی که در هفته های اخیر آغاز کرده بود، عقب نشینی کرد.
داده های آنچین در این هفته اطلاعات و واکنش های بزرگی را نشان نمیدهند که بیانگر ایجاد رشد کمی در بین کاربران متقاضی بیت کوین است و میتوان احساس کرد که بازار تا حد زیادی تحت سلطه HODLer ها است.
با بررسی رفتار فروش سرمایه گذاران به نظر میرسد که از شناسایی زیان به سمت تحقق سود هرچند اندک تغییر یافته اند و در حال حاضر نیز 58 درصد از حجم معاملات و جابجایی های درون شبکه در سود در حال تحقق یافتن است.
همچنین کارمزد کل تراکنش های بیت کوین به صورت محسوسی کاهش یافته و در حال حاضر به پایین ترین حد خود رسیده است، که میتواند نتیجه عواملی از جمله پذیرش گسترده تر ساختار SegWit در دسته بندی تراکنش ها و کلیت شبکه بیت کوین باشد.
با وجود این، درآمد استخراج‌کننده نسبت به دلار آمریکا در مقایسه با آخرین هالوینگ بیت کوین، نزدیک به 150 درصد افزایش یافته است، که در این بین هم هش-ریت شبکه و هم سختی استخراج نیز به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است!

داده های درون شبکه همچنان ضعف را نشان میدهد!

مجموعه‌ای قدرتمند از ابزارها برای ردیابی ماهیت تکرار شونده چرخه‌های بیت‌کوین، بررسی فعالیت‌های درون زنجیره‌ای است.. معیارهایی که این را مشخصات و تغییرات درون شبکه را برای ما توصیف می‌کنند شامل تعداد آدرس‌ها/نهادهای سرمایه گذاری فعال، تعداد تراکنش‌ها، ازدحام ممپول و هزینه‌های پرداخت شده بابت انجام تراکنش های درون شبکه است.

در میان این مجموعه معیارها، یافتن نشانه هایی که حاکی از بهبود یا رشد شدید کاربران درون شبکه باشد، امری دشوار است. تعداد نهادهای فعال (مشابه کاربران فعال روزانه) همچنان در کانال مشخص شده برای بازار نزولی خود باقی مانده است که طی شش سال گذشته ایجاد شده است. با این حال، تعداد نهادهای فعال فعلی 296 هزار در روز است که تقریبا معادل با سقف بالای این کانال است و نشانه ای از افزایش پایدار و سازنده در ادامه روند خواهد بود.

تعداد تراکنش های شبکه نیز نسبتا ضعیف است، این مقدار در حال حاضر حدود 225 هزار تراکنش در روز است و در کانال مشخص شده برای بازار نزولی خود قرار دارد که از نظر بزرگی مشابه با همین مقدار در بازار نزولی سال 2019 است. مانند تعداد نهادهای سرمایه گذاری فعال، این معیار نیز از پایین‌ترین سطح خود در پی سقوط قیمت از ماه می تا جولای 2021، کمی بهبود یافته است، اما با چرخه نشان داده شده در بازارهای گاوی (که به رنگ سبز نشان داده شده است) فاصله زیادی دارد.

نکته ای که در میان بسیار جالب است، با نگاهی در مقیاس زمانی بلندمدت، مشاهده میشود که هر دوی این معیارهای فعالیت درون زنجیره‌ای، حتی در طول روندهای طولانی و خسته کننده نزولی بازار، همچنان افزایش داشته اند. این نشان دهنده رشد مداوم در بین کاربران HODLer است. HODLers آن دسته از سرمایه گذارانی هستند که نسبت به قیمت حساس نیستند و صرف نظر از شرایط بازار، همواره نسبت به انباشت بیت کوین در زمان های مختلف اقدام میکنند.

نتیجه این تقاضای نسبتاً کم برای استفاده از فضای بلاک بیت کوین این است که تراکم شبکه کمی در بازار وجود دارد و در نتیجه مجموع هزینه های کارمزد تراکنش پرداخت شده به شدت کاهش پیدا میکند. مجموع کارمزد تراکنش‌های پرداختی به استخراج‌کنندگان بیت‌کوین از ماه می تا کنون به پایین‌ترین حد خود رسیده است، که این امر نیز از مشاهدات اعلام شده قبلی حمایت می‌کند که نشان از عدم فعالیت گسترده به واسطه قرار گیری در یک بازار خرسی خسته کننده را دارد.

لازم به ذکر است که به غیر کاهش تعداد تراکنش ها و فعالین شبکه، عوامل متعددی دیگری نیز برای کاهش میزان کل کارمزد پرداختی وجود دارد که بر ازدحام شبکه و کل هزینه‌های پرداختی تأثیر می‌گذارد. این موارد شامل ارتقای شبکه مانند ارتقای SegWit و دسته‌بندی تراکنش‌ها می‌شود. نمودار زیر نشان می دهد که از حدود ماه می 2021، افزایش قابل توجهی در پذیرش و استفاده از نسخه SegWit در شبکه بیت کوین وجود داشته است و کیف پول های مختلف و بسیاری از صرافی این فناوری را برای جابجایی بیت کوین در شبکه به کار گرفته اند.

نمودار بعدی نیز میزان گسترش تراکنش های خروجی‌های با استفاده از فناوری SegWit را نشان میدهد. با افزایش شکل گرفته از ماه می سال 2021، اکثریت تراکنش ها از تکنولوژی SegWit استفاده می‌کنند که از نظر داده های آماری نسخه کارآمدتری است و این امکان را ایجاد میکند تا تراکنش‌های بیشتری در هر بلاک قرار بگیرند (کاهش تراکم در شبکه)، و در نتیجه کارمزد تراکنش‌های ارزان‌تری را برای کاربران به همراه دارد.

در بازار کنونی، این بخشی از مجموعه عواملی است که باعث کاهش هزینه ها در شبکه می شود. با این حال، توجه به این نکته نیز حائز اهمیت است که تقاضای کم موجود برای استفاده از فضای بلاک بیت کوین و فعالیت پایین کاربران و تراکنش های محدود زنجیره به علت شرایط نزولی بازار، یکی از عوامل اصلی کارمزدهای پایین در کل معاملات انجاک شده است.

رقابت ماینینگ به بالاترین حد خود رسیده است!

علیرغم اینکه کارمزد تراکنش‌های شبکه نزدیک به پایین‌ترین حد تاریخی خود (بر حسب BTC نه بر حسب دلار) قرار گرفته است، رقابت در بین استخراج کنندگان همچنان داغ است و سختی شبکه به بالاترین حد خود رسیده و هر بلاک بیت کوین برای حل مسوله خود نیاز به ۱۲۲.۷۸ زتاهاش قدرت شبکه نیاز دارد!

این معادل این است که کل 7.9 میلیارد انسان روی کره زمین است، هر کدام هش درسته شبکه را 15.5 تریلیون بار حدس می زنند! و در نهایت هر 10 دقیقه برای حل هر بلاک بیت کوین یک پاسخ درست پیدا میشود!! واقعا خارق العاده است!

نرخ هش تخمینی در حال حاضر بین 190 تا 215 اگزهاش در ثانیه است، که حدود 20 درصد بیشتر از ATH قبلی خود میباشد! در سال گذشته درست قبل از اعمال ممنوعیت استخراج در چین در ماه می این میزان از سختی شبکه محقق شده بود که در طی یکسال با وجود تمام ریسک های کلان سیاسی در سراسر جهان و عوامل مخالف متعدد، به یک رکورد تاریخی جدید دست پیدا کرده است.

با وجود این رقابت سنگین در صنعت استخراج بیت کوین، ماینرها همچنان به دنبال بهبود شرایط قیمت تمام شده خود براساس نسبت انرژی/BTC با یافتن منابع انرژی ارزان تر هستند. همانطور که رقابت در نرخ هش گسترش می یابد، کارایی دستگاه های استخراج ASIC و تعداد ریگ های فعال درون شبکه نیز افزایش می یابد و درآمد حاصل از هر هش در دراز مدت کاهش می یابد! نمودار زیر این روند را در یک نگاه بلند مدت را نشان می‌دهد که در مقیاس لگاریتمی به تصویر کشیده شده و نشان می‌دهد که چقدر چشم‌انداز برای کسب پاداش بلاک بیت کوین در حال کمتر شدن است.

علیرغم اینکه هم رقابت بسیار زیاد است و هم پاداش بلاک BTC تقریباً به پایین ترین حد خود رسیده است، درآمد ماینرهای بیت کوین در مقیاس دلار آمریکا 150٪ افزایش را بعد از آخرین رویداد هاوینگ در می 2020 نشان می دهد. ماینرها در حال حاضر تقریباً 207 هزار دلار به ازای هر Exahash دریافت می کنند. این مقدار همچنین 40٪ بیشتر از آخرین رویداد انباشت در بازار نزولی سال 2018 است که در آن زمان بیت کوین در قیمت های بین 3 تا 4 هزار دلار معامله می شد و پاداش بلاک BTC نیز دو برابر امروز بود.

سودآوری شبکه

ارزیابی سودآوری شبکه بیت‌کوین ابزار مفیدی است برای ارزیابی ریسک‌های احتمالی سمت فروش بازار، و سنجش اینکه آیا بازار در حالت HODLing است یا سرمایه گذاران در حال شناسایی سود هستند.

نمودار زیر نسبت گروه های مختلف بازار که در حال حاضر در موقعیت خود در یک زیان شناسایی نشده هستند را نشان می دهد. در اینجا از درصد آدرس‌ها (به رنگ صورتی)، نهادهای سرمایه گذاری (به رنگ سبز) و میزان در عرضه (به رنگ آبی) که در سود هستند به عنوان معیاری برای سودآوری کل شبکه استفاده می‌کنیم. در این نمودار می بینیم که بازار نزولی کنونی به سختی بدترین مراحل تمام چرخه های قبلی نیست، و در حال حاضر تنها 25 تا 30 درصد از بازار با زیان تحقق نیافته مواجه است. باید دید که آیا فشار فروش احتمالی بیشتری که باعث پایین آمدن بازار خواهد شد و در نتیجه بخش بیشتری از بازار را به زیان تحقق نیافته ای مانند چرخه های قبلی می کشاند، اینبار نیز ایجاد خواهد شد؟ یا خیر!

توجه داشته باشید که با گذشت زمان، کوین ها و UTXO‌های بیشتری با قیمت‌های بسیار ارزان‌تر جابجا نشده وجود دارند که بنابراین روند صعودی بلند مدتی در این معیار را انتظار داریم.

هم اکنون بیش از 13.66 درصد از کل دارایی در اختیار دارندگان بلندمدت بیت کوین (LTHs) در یک زیان تحقق نیافته است، که تقریباً برابر با همان مقدار موجود سمت فروش درون بازار صعودی 2020-21 است. دارایی های LTH کمترین احتمال را دارند که بر اساس آماری در زیان خرج و فروخته شوند و می توان در سال 2018 و مارچ 2020 نیز مشاهده کرد که در گذشته زیان های بسیار عمیق تری را هم این گروه پشت سر گذاشته اند.

نسبت دارایی که LTH با ضرر نگهداری میکردند به بیش از 35 درصد عرضه در اعماق چرخه‌های خرس قبلی رسیده است که آن مقدار بیش 2.5 برابر حجم نسبی دارایی های در ضرر در دست این گروه از سرمایه گذران فعال در بازار فعلی است.

دارندگان کوتاه مدتی (STH) در مقایسه با LTH ها (18.74 درصد از عرضه کل) را در اختیار دارند. با این حال، این گروه اخیراً جهش قابل توجهی در میزان سودآوری داشته است. میتوان این طور برداشت کرد که در پی خروج بازار از محدوده انباشت قبلی خود در قیمت های بین 33 تا 42 هزار دلار، این گروه به سود تحقق نیافته بازگشته اند، که نشان می دهد سرمایه گذاران ارزشی را در آن محدوده قیمتی دیده و نسبت به جمع آوری در قیمت های پایین تر اقدام کرده اند.

این یک پیشرفت مثبت هر چند کوچک در مقایسه با پایین‌ترین سطح بازار اخیر در 22 ژانویه سال 2022 است، جایی که 100٪ از دارایی STH ها در یک ضرر حضور داشتند. بهبود سودآوری سرمایه گذاران، به ویژه در این گروه STH ها که بسیار حساس به قیمت هستند، احتمال فشار فروش ناشی از وحشت را در ادامه بازار کاهش می دهد.

با این حال، ما شاهد افزایش سود و کاهش میزان ضرر تحقق نیافته در بازار هستیم. ضررهای روزانه در بازار از سقف 20 هزار بیت کوین در روز، نسبت به پایین ترین حد خود در ژانویه 2022 هم اکنون به حدود 8.3 هزار بیت کوین در روز کاهش یافته است. بازه های تحقق زیان بالا در بین سرمایه گذار و در مدت زمان طولانی، در بازارهای نزولی (خرسی)، امری معمول است و در حال حاضر بازار نیز توانسته است نسبت به اواخر ماه نوامبر، بیش از 8.3 هزار بیت کوین از ضررهای دریافتی در روز را جذب کرده است.

علاوه بر این کوین ها متحمل ضرر شده، بازار از اواسط ماه فوریه هر روز شاهد 13.3 هزار بیت کوین در سود بوده است. تحقق سود در این مقایس بزرگی از نظر تاریخی، افراطی نیست، اما به نظر می رسد که بتواند نگاه های مخالفی برای قیمت ها ایجاد کند. تحقق سود سنگین‌تر نمونه‌ای از شرایط صعودی است که در آن هجوم زیادی از تقاضای جدید می‌تواند روانه بازار شد و میزان عرضه سنگین را جذب کند و بازار را بالاتر ببرد در اصل رشد و صعود بازارها نیازمند نقدینگی است که عموما با افزایش قیمت ها و افزایش میزان سود محقق شده در بین سرمایه گذاران، افزایش چشمگیری پیدا میکند (مشابه آنچه در بازارهای صعودی 2020 و 2021 شاهد آن بودیم).

و در نهایت، می‌توانیم ببینیم که میزان حجم معاملات جابجا شده در سود به سمت بالا حرکت کرده است (رشد داشته). به عبارت دیگر، در حال حاضر 58 درصد از حجم معاملات در حال تحقق سود نسبت به زمان خرید خود در حال جابجایی است که نشان دهنده کاهش میزان زیان های تحقق یافته در جابجایی های درون شبکه است.

جمع بندی و نتیجه گیری

بازار بیت کوین این هفته، از روندی خود که پس از خروج از محدوده انباشت چند ماهه آغاز کرده بود، عقب نشینی کرده است. قیمت‌ها تاکنون برای یافتن یک حرکت صعودی پایدار تلاش کرده‌اند ولیکن نشانه هایی از شناسایی سود در حجم متوسط بین سرمایه گذاران و فعالیت ضعیف درون شبکه، نتوانسته اند همچنان راه را برای صعود بیشتر قیمت باز کنند. این موارد نشان می‌دهد که بیت‌کوین در یک بازار تحت سلطه HODLer ها قرار گرفته است و تقاضا برای سرمایه‌گذاران جدیدی که در آن به فعالیت بپردازند همچنان در سطوح پایینی قرار دارد.

با این حال، سودآوری درون شبکه بهبود یافته است که نشان می دهد از ماه ژانویه، انباشت مجدد و قابل توجهی در بین سرمایه گذاران صورت گرفته است. سودآوری کل شبکه در مقایسه با دوره‌های خرسی قبلی، در وضعیت بسیار سالم‌تری باقی مانده است که انگیزه یک کاهش و فشار فروش هیجانی را کاهش میدهد.

کارمزد کل کم تراکنش های پرداختی به ماینرها به پایین ترین میزان خود رسیده است. با این حال، رقابت سنگینی در بین استخراج کنندگان بیت کوین در جریان است که منجر شده تا سختی استخراج سقف جدیدی را ثبت کند و درآمد ماینرها براساس بیت کوین به پایین ترین سطح خود برسد. ولیکن در نقطه مقابل درآمد ماینر براساس دلار آمریکا از زمان نصف شدن میزان پاداش در هاوینگ قبلی، بیش از 150 درصد افزایش یافته است و نرخ هش اکنون 20 درصد بیشتر از بالاترین سطح قبلی در می 2021 بعد از محدود کردن چین قرار گرفته است که نشان از سلامت و انگیزه بالا بین ماینرها برای ادامه فعالیت دارد.

امیدواریم از این مقاله هفتگی آنچین حداکثر استفاده را برده باشید.