در این مقاله تحلیل هفتگی آنچین ، به بررسی وضعیت بازار براساس اطلاعات درون زنجیره ای و اتفاقاتی که خارج از صرافی ها بین بازیگران بزرگ و کوچک می افتد پرداخته ایم. همچنین براساس یک مدل ارزش گذاری نسبی، به قیمت فعلی بیت کوین براساس داده های درون شبکه پرداخته ایم. در ادامه به تیم […]

...

تسلط در میان دو گروه !

بازدهی، نوسانات و حجم معاملات در بازارهای مشتقه بیت کوین کماکان در حال فشرده شدن هست که این روند منجر به کاهش کل نوسانات و بازدهی در جریان سرمایه اصلی شده است. اتفاقات درون زنجیره ای نیز تقریبا ثابت باقی مانده است ولیکن روندهای اصلی در میان‌مدت تا بلندمدت، با قدرت تر از همیشه در حال توسعه هستند.

نوسانات و حجم معاملات همچنان در بازار بیت کوین همچنان رو به کاهش است و قیمت ها در محدوده های 38 تا 42 هزار دلار نوسان میکنند. قیمت‌ بازار در این هفته مجدداً اندکی کاهش یافت و از سقف 42,893 دلار تا پایین‌ترین حد هفتگی خود 38,729 دلار از معامله شد و در جریان معاملات روز گذشته و خبرهای مرتبط با خرید توییتر توسط ایلان ماسک مجدد به بالای 40 هزار دلار برگشته است.

بازار تقریباً سه ماه است که در محدوده قیمتی مشخصی به صورت محدود معامله می‌شود که منجر به بازدهی پایین در معاملات اسپات و بازارهای آتی، همراه با کاهش مداوم حجم معاملات همراه شده است. در این تحلیل آنچین هفتگی، ما بر روی تعدادی از روندهای بزرگ که در بازارهای گذشته بیت کوین در حال توسعه هستند تمرکز خواهیم کرد، از جمله:

میزان حجم و سلطه معاملات در بازارهای آتی به صورت دائمی به رشد خود ادامه می دهد، زیرا ابزارهای این بازارها به وضوح به منبع بهتری برای اهرم در پیش بینی قیمت های آتی تبدیل شده اند.
کاهش حجم مبادلات درون زنجیره ای (آنچین)، اما با افزایش میزان حجم و سلطه تراکنش های بزرگ (با حجم بیشتر از +10 میلیون دلار).
واگرایی چرخه ای بین حجم ورودی/خروجی مرتبط با صرافی ها و حجم کل تراکنش

نسبت سلطه حجم معاملات آتی در حال رشد است

در طی پنج سال گذشته، بازار مشتقات بیت کوین رشد چشمگیری داشته و به بلوغ نسبی رسیده است. این بازار در ابتدا بخش کوچکی از حجم معاملات نقدی در سال 2017 داشت و اکنون منشا اصلی برای کشف قیمت و احساسات بازیگران بزرگ است. حجم معاملات آتی اکنون چندین برابر حجم بازار اسپات را نشان می دهد و از این نظر برای سرمایه گذاران بررسی رفتار معامله گران این بازار اهمیت بالایی دارد.

با این وجود، حجم معاملات آتی کل، از ماه ژانویه 2021 کاهش بزرگی داشته است. در نیمه اول سال 2021، حجم معاملات بین 70 تا 80 میلیارد دلار در روز بود. ولیکن در بازار فعلی، حجم معاملات آتی بیش از 59 درصد کاهش یافته است و به حدود 30 میلیارد دلار در روز رسیده است. از ماه اکتبر تا نوامبر 2021 این حجم به سختی افزایش یافت، حتی زمانی که قیمت ها به بالاترین حد خود رسیده بودند نیز این میزان به اعداد قبلی خود برنگشته بود و در نهایت با کاهش قیمت افت بیشتری را نیز تجربه کرد.

حجم معاملات باز در بازارهای آتی نیز به طور قابل توجهی کمتر از دوره های اوج صعودی خود رسیده است و در حال حاضر در حدود 15 میلیارد دلار در نوسان است، با تقسیم 2:1 نسبت بین معاملات آتی باز و معاملات آتی منقضی شده، میتوان مشاهده کرد هم اکنون مشابه دوره ماه می تا سپتامبر 2021 است، که همزمان 36.8 درصد کمتر از سقف قبلی 22.5 میلیارد دلاری خود در ماه آوریل است.

معاملات آتی به طور فزاینده ای به ابزار بهتری برای معاملات سرمایه گذاران بزرگ تبدیل شده است، روندی که به وضوح در نمودار تسلط این بازار در مقایسه با سایرین به خوبی قابل مشاهده است:

خط آبی رنگ : نشان دهنده غلبه حجم معاملات سوآپ در مقایسه با حجم کل معاملات آتی است که در حال حاضر برتری قابل توجه 92.4% را نشان می دهد. این مقدار از مقدار قبلی 75 درصدی خود در دسامبر 2020 افزایش یافته است.
خط صورتی رنگ : همان مفهوم تسلط را نشان می دهد، اما در مورد حجم معاملات باز آتی اعمال می شود که از دسامبر 2020، از 50٪ به بیش از 66٪ رسیده است.

از بسیاری جهات، این روند مورد انتظار است و احتمالاً نتیجه چند عامل کلیدی است که در زیر بیان میکنیم:

مبادلات سواپ با قیمت گذاری براساس معاملات اسپات مطابقت بیشتری دارد، بنابراین مدیریت موقعیت ها و اهرم ها را برای معامله گران آسان تر و شهودی تر می کند.
هزینه‌های ذخیره‌سازی و جابجایی پایین مرتبط با دارایی‌های دیجیتال بسیاری از مزایای آتی را در مقایسه با کالاهای فیزیکی نفی می‌کند. قراردادهای آتی ابزارهای مفیدی برای پوشش ریسک و قیمت گذاری هزینه های تولید و تحویل آتی برای کالاهای فیزیکی فراهم می کند. گرچه این هزینه ها برای بیت کوین به صفر نزدیک می شود.

این روند در نسبت اهرم به کار گرفته شده در معاملات آتی نیز مشاهده می شود که همچنان در یک روند صعودی در ساختار قبلی خود باقی مانده است. این نشان دهنده روند رو به رشد این بازار است که سرمایه را ترجیحاً در بازارهای مبادله ای به جای معاملات آتی تقویمی به کار می گیرد. میزان فعلی حجم معاملات باز در سوآپ های بیت کوین معادل 1.3 درصد از ارزش کل بازار بیت کوین است که به سطوح بالای تاریخی خود نزدیک می شود.

با این حال، باید توجه داشت که نسبت کل اهرم برای همه بازارهای آتی در دو هفته گذشته عملاً کاهش یافته است و از 2.1 درصد در اوایل ماه آپریل به 1.9 درصد در تاریخ نگارش این مقاله کاهش یافته است.

واگرایی در حجم اطلاعات درون زنجیره ای

با دور شدن از بازارهای مشتقه، می‌توانیم شاهد روند مشابه کاهش حجم کل در حجم تعاملات درون زنجیره‌ای نیز باشیم. ارزش معاملات درون شبکه بیت کوین در حال حاضر بین 5.5 تا 7.0 میلیارد دلار در روز است که تقریباً 40 درصد کمتر از میزان قبلی خود در 9.5 تا 11.0 میلیارد دلار در روز (در زمان اوج قیمتی قبلی بیت کوین) است.

با این حال، حجم معاملات به طور قابل توجهی بالاتر از حدود 2.0 میلیارد دلار در روز است که این مقدار در طول بازارهای خرسی سال‌های 2019-2020 به طور گسترده مشاهده شده است، که نشان می‌دهد افزایش خالص میزان استفاده از شبکه در طول زمان است.

به نظر می رسد تقسیم اندازه تراکنش از نظر ساختاری تغییر قابل توجهی با بازه مشابه در ماه اکبتر سال 2020 کرده است. نمودار زیر نمایش نسبی حجم تراکنش های انجام شده را بر اساس ارزش دلار نشان می دهد، رشد قابل توجهی برای میزان تراکنش های با حجم بالاتر از + 10 میلیون دلار (به رنگ سبز تیره) در این نمودار کاملاً واضح است. در گذشته (بازه قبل از اکتبر 2020) این تراکنش‌های بزرگ به سختی میتوانست 10 درصد از حجم نقل و انتقالات درون شبکه را در یک روز تشکیل دهد. هم اکنون این تراکنش ها سلطه نسبتاً ثابت 40 درصدی از حجم کل را در اختیار دارد.

توجه داشته باشید که این نمودارها از داده‌های تنظیم‌شده متناسب با نهادهای سرمایه گذاری استفاده می‌کنند، که تراکنش‌های غیراقتصادی مانند مدیریت کیف پول صرافی ها و هزینه‌های داخلی این سازمان ها را فیلتر می‌کند. این احتمال وجود دارد که این افزایش پایدار تعداد تراکنش‌های بزرگ، نشان‌دهنده رشد بسیار واقعی در معاملات با این ارزش توسط نهادهای سرمایه‌گذاری/تجاری در اندازه سازمانیو یا افراد و متولیان با سرمایه خالص بالا باشد که هر دو برای آینده بیت کوین بسیار مفید است.

حجم نقل و انتقالات در داخل و خارج از صرافی ها همواره سهم قابل توجهی از جریان های کل معاملات را نشان می دهد و ارزیابی در این زمینه برای تحلیل وضعیت بسیار مهم است. نمودار زیر کل حجم تعدیل شده توسط نهاد های سرمایه گذاری (به رنگ آبی) را در مقایسه با جریان‌های ورودی (به رنگ سبز) و خروجی (به رنگ قرمز) به صرافی ها را با واحد دلار نشان می‌دهد.

در ابتدا، می‌توانیم ببینیم که جریان‌های ورودی و خروجی اغلب از نظر مقیاس کاملاً مشابه هم هستند و یا حداقل از نظر بصری در این مقیاس یکسان به نظر میرسد. مجموع جریان های ورودی و خروجی در صرافی ها در حال حاضر، حدود 2.1 میلیارد دلار در روز را نشان می دهد.

در ادامه می‌توانیم نسبتی بین کل جریان‌های صرافی ها (ورودی + خروجی) و حجم کل انتقال را برای مشاهده الگوهای چرخه‌ای بیت کوین که مرتبط با میزان سلطه مبادلات در صرافی ها است را در نظر بگیریم.

حجم ورودی و خروجی صرافی ها در حال حاضر حدود 32 درصد از کل ارزش های روزانه را تشکیل می دهد که این حجم نسبتاً مقدار پایینی است. این مورد احتمالاً نشان دهنده یک انتقال تدریجی و ممتد به سمت جریان‌های تقاضای دیگر مانند معاملات OTC، انباشت توسط HODLer، و یا کیف پول های غیر حضانتی چند امضایی می باشد که با توسعه بازار و سرویس های واسطه میتواند به مرور از سهم سلطه تراکنش ها در صرافی ها بکاهد.

در نهایت، می‌توانیم این مشاهدات از حجم کل معاملات را در نظر بگیریم و آنها را به عنوان یک مدل قیمت‌گذاری اساسی، از طریق روشی که برای اولین بار توسط “ویلی وو” پیشنهاد شده است، مدل‌سازی کنیم. مدل قیمت NVT یک میانگین 2 ساله از نسبت NVT را می گیرد و آن را در حجم معاملات فعلی ضرب می کند. بنابراین، مدل نهایی حاصل، یک ارزش‌گذاری ضمنی را بر اساس سطوح استفاده فعلی بیت‌کوین برای مبادلات ایجاد می‌کند.

یک دوره 28 روزه (به رنگ سبز) و 90 روزه (به رنگ صورتی) به ترتیب برای ایجاد سیگنال سریع و آهسته استفاده می شود. این دو مدل در حال حاضر بیت کوین را بین 32.5 هزار دلار (در دوره 90 روزه) تا 36.1 هزار دلار (در دوره 28 روزه) ارزش گذاری میکنند که هر دو در حال شروع به پایین آمدن میکنند. نکته قابل توجه، حرکت مثبت اخیر و متقاطع این دو است که با سرعت بیشتر نمودار مرتبط به دوره 28 روزه بالاتر از 90 روزه قرار میگرد و این میتواند نوید گر افزایش در آینده بازار باشد.

جمع بندی و نتیجه گیری

بازارهای مشتقه بیت کوین در سال های اخیر به بلوغ قابل توجهی رسیده اند و ساختارهای زیربنایی آنها همچنان در حال تکامل است. ما شاهد تغییرات مشخصی در تمایل معامله گران بزرگ و کوچک به استفاده از این راهکارهای جایگزین هستم و با توجه به سهولت تفسیر قیمت و هزینه های ذخیره سازی کم دارایی های دیجیتال در مقایسه با سایر بازارهای مشتقه، انتظار می رود این روند رو به توسعه نیز باشد.
در طول 12 ماه گذشته، شاهد کاهش حجم معاملات، نوسانات و بازدهی قیمت بوده‌ایم که به پایین‌ترین حدود تاریخی خود رسیده اند، که به نظر می‌رسد این عامل انگیزه بخش گروهی از سرمایه گذاران برای خروج از فضای بیت‌کوین در جستجوی بازاهای با بازده بالاتر باشد.
جالب توجه است، علیرغم اینکه حجم معاملات و اطلاعات درون زنجیره ای به طور مشابه کاهش پیدا کرده است، یک روند رو به رشد در حال توسعه در مبانی اساسی وجود دارد. تراکنش‌های بزرگ‌تر از 10 میلیون دلار از اواخر سال 2020 حدود 40 درصد حجم بازار را در اختیار داشته‌اند و به نظر می‌رسد و در بازه زمانی فعلی در حال رشد است و در نقطه مقابل نیز حجم روند ورودی و خروجی صرافی ها به مرور در حال از دست دادن سلطه خود در بازار و جایگزین شدن با روش های دیگر میباشد.
ارزش‌گذاری‌های ضمنی برای قیمت بیت کوین براساس مدل قیمتی NVT در منطقه پایین تا متوسط محدوده کانال 30 هزار دلاری باقی ‌مانده است (تقریبا بین 32 الی 37 هزار دلار). با این حال، این مدل‌ها و قیمت های ارزش گذاری شده در هفته های گذشته شروع به پایین آمدن کرده بودند، که این روندی است که در هفته‌های آینده ارزش توجه به آن را دارد و بایستی مورد بررسی قرار بگیرد.
امیدواریم از این تحلیل هفتگی آنچین در سایت فیبوتک حداکثر استفاده را برده باشید. شما میتوانید سوالات خود را از طریق کامنت با تحلیل گران فیبوتک در میان بگذارید.