چگونه ما وارد بازار خرسی (Bear Market) شدیم؟
ما دلایل فردی را قبلا در مقالات مختلف پوشش داده ایم. با این حال، نسخه بسیار کوتاه TLDR این است:
1. تورم داغ شد و از کنترل خارج شد و باعث شد «کلان» به سمت s**t برود.
2. در نتیجه، بیت کوین (BTC) شروع به لغزش کرد و از طریق ترکیبی از عوامل، UST استیبل کوین سابق سقوط کرد و LUNA را نیز با خود از بین برد.
3. این باعث شد که دسته ای از بازیکنان با قرار گرفتن در معرض بزرگ منحل شوند یا حداقل خود را در مضیقه مالی جدی ببینند که شامل: سلسیوس، صندوق سرمایه گذاری مخاطره آمیز ارزهای دیجیتال، Three Arrows Capital، و وام دهنده CeFi، Voyager (به عنوان بزرگترین).
مقایسه ای با بازارهای خرس کریپتو قبلی
Crypto از سهم منصفانه خود در بازارهای نزولی جان سالم به در برده است. این احساس مثبت کلی صنعت را توضیح می دهد، زیرا “کریپتو همیشه باز می گردد.” در اینجا نگاهی به بازارهای تاریخی خرس کریپتو، با حسن نیت از تحقیقات Messari داریم:
همانطور که می بینید، کاتالیزورها برای بازارهای نزولی متفاوت بودند، اما اندکی از هک (اگرچه در سال 2021 نیز هک داشتیم) به سرایت کلان و صنعت از سقوط صندوق های تامینی کریپتو تغییر کردند.
در حالی که هنوز موردی برای صعود کوتاه مدت کریپتو در تابستان امسال وجود دارد، ارزش آن را دارد که به شاخص ها نگاه کنیم تا بفهمیم در کجای این بازار نزولی قرار داریم و چقدر دوام خواهد داشت.
یکی از شاخص ها، تسلیم شدن بر اساس قیمت در مقابل زمان است. کاپیتولاسیون مبتنی بر قیمت زمانی اتفاق می‌افتد که سرمایه‌گذارانی که بیش از حد صعودی بودند، از بین می‌روند و نقد می‌شوند – این اتفاق برای صندوق‌ها و وام‌دهندگان ذکر شده در بالا رخ داد. دیدگاه اجماع این است که انحلال لیکوئید بر قیمت تا حد زیادی به پایان رسیده است.
کاپیتولاسیون مبتنی بر زمان زمانی است که میانگین هزینه‌های کوین های بدست‌آمده ابتدا به زیر آستانه سود محقق نشده کاهش می‌یابد و دوباره از آن بالاتر می‌رود. این بازاری است که تلاش می کند “پایینی پیدا کند”. در حال حاضر، ما زیر این آستانه هستیم، اما مدت زیادی است که چنین نیستیم:
میانگین فعلی 244 روز کمتر از آستانه، نشان‌دهنده پایان بالقوه تسلیم مبتنی بر زمان در فوریه 2023 است. اما عملکرد گذشته لزوماً نشان‌دهنده عملکرد آینده نیست.
عامل دیگر Puell Multiple است که ارزش دلاری تورم بیت کوین در مقایسه با میانگین متحرک 365 روزه آن است.
خوب، بیایید دوباره به آرامی این کار را انجام دهیم:
فرض کنید نرخ فعلی انتشار بیت کوین (=تورم) 6.25BTC برابر 20K دلار است، یعنی 125K دلار به ازای هر بلوک استخراج شده. اگر میانگین قیمت در 365 روز گذشته بالاتر بود، بیت کوین احتمالاً در بازار صعودی بود و اکنون ارزان است. اگر قیمت در 365 روز گذشته کمتر بود، احتمالاً بیت کوین در بازار نزولی قرار داشت و اکنون گران است.
اینکه دقیقا چقدر ارزان یا گران است به تفاوت بستگی دارد: Puell Multiple. به عبارت دیگر، میزان سوددهی استخراج را می سنجد.
در حال حاضر، Puell Multiple یک کف بالقوه را نشان می دهد:
شاخص مشابه Mayer Multiple است که قیمت فعلی را با میانگین متحرک 200 روزه مقایسه می کند. این در دومین انحراف کمترین خود است:
جالب اینجاست که سرمایه گذاران بلندمدت نیز نشان دهنده قیمت ارزش بیت کوین است:
علاوه بر این، می‌توانید مقایسه ما را از افت بازار نزولی در سال 2018 و 2022 بررسی کنید.
اما در حالی که داده‌های زنجیره‌ای خوب به نظر می‌رسند، دیدیم که بازارهای نزولی 2018 و 2022 تقصیر کلان هستند. بنابراین ما باید به دنبال شاخص هایی باشیم که کلان در حال بهبود هستند.
به طور خلاصه: پیچیده است.
تنها چیزی که واضح است این است که بیت کوین کمتر محافظ تورم است و بیشتر محافظی در برابر یک پایه پولی در حال گسترش است:
به عبارت دیگر، تا زمانی که چاپگر پول خاموش است، انتظار افزایش قیمت نداشته باشید:
چه ارزی را برای بلند مدت میتوان نگه داشت؟
اقتصاد ایالات متحده در سه ماهه دوم سال 2022 0.9 درصد کاهش یافت، اگرچه مقامات در تلاش بودند تا اهداف را در مورد اینکه آیا اکنون در رکود هستیم یا نه (اگر نه اکنون، خیلی زود به آنجا خواهیم رسید) تغییر دهند. روندهای چرخه ای که رکود را تعیین می کنند عبارتند از:
- تولید صنعتی
- حقوق و دستمزد غیرکشاورزی
- مصرف شخصی واقعی
- درآمد واقعی
همه آنها در حال لغزش هستند، اما هنوز منفی نشده اند. فقط به اعتماد مصرف کننده در بزرگترین اقتصادهای جهان نگاه کنید:
وقتی رشد تولید ناخالص داخلی منفی است، این چیزی نیست که شما بخواهید ببینید. و به هر حال، رشد تولید ناخالص داخلی در ایالات متحده در سال های گذشته کاهش ساختاری داشته است، بسیار کمتر از میانگین بلندمدت 3٪:
اما اگر اقتصاد ایالات متحده ضعیف به نظر می رسد، چشم انداز اروپا کاملاً بد است:
اوضاع برای اروپا بدتر به نظر می رسد زیرا روسیه شمشیر داموکلس را بالای GAS اروپا برای زمستان آویزان کرده است.
مهم نیست که سیاست گذاران و مدیران ارتباطات چقدر سخت در کنار هم هستند، ریاضی زبانی است که ابهام را تحمل نمی کند. و اثبات در پودینگ، یا بهتر است بگوییم در داده‌های آینده‌نگر مانند PMI تولید جهانی (عمدتاً معیار سطح فعالیت تولیدکنندگان) است:
اگر (یا بهتر است بگوییم زمانی) رکود اقتصادی اتفاق بیفتد، باعث کاهش درآمد شرکت‌های آمریکایی خواهد شد. این امر باعث سقوط دیگری در سهام خواهد شد. علت و معلول چیزی شبیه به این است:
افزایش تورم > فدرال رزرو تنگ تر می شود > همه برای خرید دلار، سهام و ارز دیجیتال می فروشند > افزایش نرخ در اقتصاد واقعی موج می زند و باعث رکود می شود > کاهش درآمد شرکت ها > کاهش بیشتر در سهام و ارزهای دیجیتال > محورهای فدرال رزرو
بخش محوری نهایی کلید و امید همه خریداران ارز دیجیتال (و سهام) است. بازار روی این شرط بندی می کند که فدرال رزرو در نهایت مسیر خود را معکوس کرده و دوباره چاپ کند، زودتر از دیر.
پس چرا محور؟
به زبان ساده، انگیزه های سیاسی و اقتصادی برای چاپ بسیار بیشتر از انگیزه های پس انداز است.
چه زمانی ممکن است پرینتر پول روشن شود (و چه چیزی می تواند آن را به تعویق بیاندازد)؟
نسخه ساده شده این موضوع دشوار این است که بازارها متقاعد شده اند که چاپگر در سال 2023 روشن می شود:
در اصل، تقریباً دست فدرال رزرو را تحت فشار قرار می دهد. با این حال، چند عامل نزولی می‌توانند در عوض فدرال رزرو را مجبور کنند از مسیر خود دور شده و از سرگیری روند صعودی کریپتو را به تاخیر بیندازند.
جنگ gas: جنگ اقتصادی روسیه علیه اتحادیه اروپا به شدت با وضعیت جاری مرتبط است. آیا حداقل مقداری gas در زمستان به جریان خود ادامه خواهد داد؟
تورم همچنان داغ است: نرخ تورم به 9.1 درصد افزایش یافت، بیش از نرخ مورد انتظار 8.8 درصد.
رکود سخت‌تر از حد انتظار ضربه می‌زند: داده‌هایی که با تاخیر دریافت می‌شوند، داده‌های مسکن و به دنبال آن داده‌های بیکاری هستند. شما می توانید هر برداشتی از رکود کوتاه و خفیف را پیدا کنید که بدتر از سال 2008 خواهد بود. هیچ کس نمی داند.
اما این حتی توپ های منحنی بالقوه ای را که واقعاً به آنها فکر نمی کنیم، در نظر نمی گیرد. بیایید آنها را مجهولات ناشناخته بنامیم:
بحران بدهی بازارهای نوظهور: با ادامه جذب نقدینگی دلار، تقریباً تمام ارزها در برابر دلار کاهش می‌یابند. حتی (یا به ویژه) یورو ممکن است در آینده نزدیک تحت فشار باشد، حتی اگر یک بازار توسعه یافته باشد.
بحران اقتصادی در چین: اخبار مربوط به ایجاد مشکل در سیستم بانکی چین منتشر شده است، اما هیچ کس میزان واقعی آن را نمی داند.
بحران های سیاسی در اروپا: ائتلاف حاکم ایتالیا اخیراً فروپاشید و این کشور با چشم انداز یک دولت پوپولیستی جدید مواجه است. با شروع بحران عرضه انرژی، شما شجاع خواهید بود که روی ایتالیا تنها فرزند مشکل دار شرط بندی کنید.
به طور خلاصه، واقعاً بسیار نامرتب به نظر می رسد.
خلاصه
فروشندگان کاملاً کنترل این بازار را در دست دارند و احتمالاً حداقل تا سال 2023 – احتمالاً حتی طولانی‌تر – در این بازار باقی خواهند ماند. مایکل بری از شهرت «Big Short» فکر می‌کند که ما قبل از ورود به قسمت پایین، یک مرحله دیگر به پایین می‌رویم.
