امروز در این مقاله ما به تحلیل آنچین هفته دوم آذر میپردازیم. با تیم فیبوتک همراه باشید.
بازار بیت کوین پس از چند هفته پس از اتفاق ناگوار FTX، شاهد تثبیت قابل توجهی بالاتر از سطوح پایین چرخه بوده است. همانطور که میدانید، پرایس اکشن شاهد بهبود قوی نزدیک به 10 درصد بوده است که از محدوده پایین 16065 دلار به بالاترین سطح 17197 دلار خود رسیده است.
در این هفته، شدت زیان‌هایی را که شرکت‌کنندگان در بازار تجربه کرده‌اند، در رویدادی که به نظر میرسد بزرگ‌ترین رویداد کاهش اعتبار در تاریخ دارایی‌های ارز دیجیتال است، در این مقاله تحلیل هفتگی آنچین بررسی خواهیم کرد.
فروش بیش از اندازه
برای شروع ارزیابی خود، میزان زیان های تحقق یافته توسط همه فعالان بازار را در طول رویداد متلاطم کاهش اهرم در هفته های اخیر را بررسی خواهیم کرد. بهتر است بدانید که هم فروش ژانویه 2022 و هم اتفاق ناگوار FTX باعث تسلیم شدن سرمایه گذاران در مقیاس تاریخی شدند.
رویداد FTX ضرر یک روزه ATH -4.435 میلیارد دلار را ثبت کرد. با این حال، هنگامی که با میانگین متحرک هفتگی ارزیابی میشود، به نظر میرسد که زیان در حال کاهش است. در مقایسه با فروش ماه ژانویه، بیش از 700 میلیون دلار زیان در روز برای تقریباً 2 هفته پس از رویداد متحمل شد.
ما میتوانیم این تحلیل را با بررسی نسبت بین سود و زیان تحقق یافته تکمیل کنیم. در اینجا میتوان مشاهده کرد که نسبت بین سود/زیان تحقق‌یافته، پایین‌ترین حد تاریخ را ثبت کرده است. همانطور که میدانید این نشان میدهد که ضررهای قفل شده توسط بازار 14 برابر بیشتر از رویدادهای سودآور بوده است. به احتمال زیاد این تا حدی منعکس کننده این است که چگونه کل عملکرد قیمت چرخه 2020-22 بالاتر از قیمت لحظه ای است.
در این مقیاس، نمونه‌های قبلی نسبت‌های سود/زیان تحقق یافته بسیار پایین از نظر تاریخی با تغییر رژیم کلان بازار همزمان بوده‌اند.
در مرحله بعد، شاخص Realized Capitalization را بررسی خواهیم کرد که مجموع خالص ورودی و خروجی سرمایه به شبکه را از ابتدا نشان میدهد. ما میتوانیم از این معیار برای ارزیابی شدت خروج سرمایه از شبکه پس از اوج‌گیری چرخه بازار استفاده کنیم. افزایش قابل توجهی در Realized Cap پس از فروش در اواسط سال 2021 مشاهده میشود.
این را میتوان به این صورت تفسیر کرد که فعالان بازار نقدینگی خروجی قابل توجهی را در رالی بالاتر میبرند و در نتیجه به سود میرسند و سقف تحقق یافته را افزایش میدهند. پس از فروپاشی LUNA در می 2022، یک جریان خروجی سرمایه قابل توجهی مشاهده میشود، زیرا سرمایه گذارانی که در نزدیکی بازار خرید کرده اند شروع به زیان های فزاینده ای کردند.
شور و نشاط تجربه شده در جریان صعود H2 2022 به ATH تقریباً به طور کامل بازنگشته است، که حاکی از سم زدایی تقریباً کامل این نقدینگی مازاد است.
سپس میتوانیم چرخه فعلی را با تمام بازارهای نزولی اصلی قبلی مقایسه کنیم، از سقف Realized Cap تا کف، به عنوان یک معیار برای خروج سرمایه نسبی:
11-2010 شاهد خروج سرمایه خالص معادل 24 درصد از کوه بود.
2014-2015 کمترین خروج سرمایه غیر پیش پا افتاده 14 درصد را تجربه کرد.
2017-2018 کاهش 16.5 درصدی در Realized Cap را ثبت کرد که نزدیکترین به چرخه فعلی 17.0 درصد است.
با این معیار، چرخه فعلی سومین خروج نسبی سرمایه را شاهد بوده است و اکنون چرخه 2018 را تحت الشعاع قرار داده است، که مسلماً مرتبط ترین آنالوگ بازار بالغ است.
افزایش تقاضا
اگر نرخ کارمزد ماهانه را با میانگین سالانه بلندمدت مقایسه کنیم، میتوانیم حرکت محلی را ارزیابی کنیم.
شتاب کارمزد بالای 1 نشان دهنده افزایش سهم درآمد ماینرها از کارمزدها، نسبت به پایه سالانه است.
Fee Momentum زیر 1 نشان دهنده انقباض درآمد ماینر از کارمزدها نسبت به پایه سالانه است.
بازارهای نزولی پایدار اغلب با کاهش قابل توجهی در فعالیت شبکه همراه است که منجر به درآمد نسبتاً کم هزینه کارمزد میشود. این بن بست از لحاظ تاریخی در واکنش به تسلیم عمده در عمل قیمت شکسته شده است، جایی که قیمت های بسیار پایین تر تقاضای جدید برای فضای بلوک را جلب میکند. جالب ترین نکته این است که آیا این افزایش زودگذر است یا اینکه میتوان آن را تداوم بخشید، که نشان دهنده یک تغییر رژیم بالقوه در جریان است.
این مشاهدات توسط شاخص Active Entities Momentum پشتیبانی میشود که میتواند تحت چارچوب زیر در نظر گرفته شود.
مومنتوم بالای 1 نشان دهنده گسترش فعالیت واحد منحصر به فرد است.
مومنتوم زیر 1 نشان دهنده انقباض در فعالیت موجودیت منحصر به فرد است.
مجدداً خاطرنشان میکنیم که کاهش اخیر قیمت موجب هجوم فعالیت‌های آنچین شده است، به طوری که این شاخص برای اولین بار از زمان افزایش قیمت به 48 هزار دلار در آپریل 2022، بالاتر از موقعیت تعادلی است. این امر دلگرم کننده است که ببینیم Entity Momentum در سطوح بالا نسبت به آستانه تعادل باقی بماند.
این نمودار 14D-SMA را برای همه تراکنش های تایید شده و همچنین یک سری از باندهای آماری در محدوده ± 2σ ترسیم می کند. دو مشاهدات کلیدی را میتوان مشخص کرد:
کاهش چشمگیر تعداد تراکنش ها در می 2021 نمونه ای از اخراج تقریباً کل فعالیت شبکه است، مشابه آنچه در اوایل سال 2018 مشاهده شد.
به دنبال رویداد فوق الذکر، فعالیت شبکه روند بهبودی آهسته اما ثابتی را به سمت خط پایه سالانه آغاز کرد. این دوباره شبیه اواخر سال 2018 و بیشتر سال 2019 است
تثبیت تعداد تراکنش ها نشان میدهد که در طول 6 ماه گذشته، شبکه بیت کوین در حال نزدیک شدن و نوسان در اطراف موقعیت تعادلی تقاضا برای فضای بلوکی بوده است.
یکی از مناطقی که همچنان رو به زوال است، نشست حجم در سراسر شبکه است. حجم فعلی تسویه‌شده در حال آزمایش پایین‌ترین چرخه است، که نشان میدهد با وجود بهبود در تعداد تراکنش‌ها و موجودیت‌های منحصربه‌فرد، استفاده از شبکه برای انتقال ارزش همچنان ضعیف است.
با بهبود تعداد تراکنش‌ها، اما کاهش حجم انتقال، احتمالاً بازتابی از انتقال‌های کوچکتر و کاهش دامیننس نهادهای بزرگ‌تر با اندازه سازمانی است. تفکیک حجم انتقال نسبی این را تأیید میکند و نشان میدهد که دامیننس تراکنش های کوچکتر (تا 100 هزار دلار) به حدود 35٪ افزایش یافته است. این یک شکست از 10٪ به 12٪ نسبتاً پایدار در کل چرخه 2020-22 است.
این را میتوان با استفاده از شاخص نسبت RVT مورد نقد قرار داد که نشان میدهد شبکه نزدیک به اوج، کم استفاده است. این نشان میدهد که حتی پس از خروج سرمایه قابل توجهی که در بالا توضیح داده شد، سقف واقعی بیت کوین در مقایسه با حجم انتقال هنوز نسبتاً بالا است.
علیرغم بهبود فعالیت شرکت‌کنندگان، استفاده از شبکه کم‌کم باقی مانده است و عاقلانه است که برای همه احتمالات آماده شود. ما به دو مدل قیمت‌گذاری آنچین که مبنای هزینه شبکه را منعکس میکنند و در چرخه‌های فروش قبلی مورد بازدید قرار گرفته‌اند، مشورت میکنیم:
قیمت متوازن به عنوان تفاوت بین قیمت واقعی و قیمت انتقالی محاسبه میشود. قیمت انتقال، مجموع تجمعی روزهای کوین نابود شده به دلار است که با گردش عرضه و کل زمان از زمان پیدایش بیت کوین تنظیم شده است.
قیمت دلتا تفاوت بین سقف واقعی و سقف متوسط است، تقسیم بر عرضه در گردش، که در آن میانگین قیمت به عنوان میانگین متحرک تا به امروز قیمت بازار در نظر گرفته میشود.
در تمام بازارهای نزولی قبلی، قیمت بین قیمت متوازن و قیمت دلتا معامله شده است، با 136 روز معاملاتی از 4518 (3.0%) در این محدوده. با توجه به بازار فعلی ما، این محدوده بین 15.5 تا 12.0 هزار دلار ایجاد میکند. قیمت فقط برای مدت کوتاهی در زمان شروع سقوط FTX وارد این کانال شده است، قبل از اینکه پشتیبانی بالاتر از قیمت دلتا پیدا کند.
هنگامی که مقاومت مستقیم سربار را در نظر میگیریم، بر اساس هزینه های زنجیره ای بازار گسترده تر، و همچنین دو زیر مجموعه دانه ای مشورت میکنیم. دارندگان کوتاه مدت و بلند مدت.
مبنای هزینه STH اخیراً به میزان قابل توجهی کاهش یافته است، که نشان دهنده حجم زیادی از کوین هایی است که در ماه نوامبر دست به دست شدند. همچنین میتوانیم توجه داشته باشیم که تمام هزینه‌های زنجیره‌ای به شدت در محدوده 18.7 تا 22.9 هزار دلار متمرکز است.
این تمرکز محدود مبتنی بر هزینه نشان‌دهنده درجه‌ای از همگنی در بین قیمت خرید شرکت‌کنندگان در بازار است. به این ترتیب، احتمال بیشتری وجود دارد که بازار کل در واکنش به نوسانات، رفتار منسجم‌تری داشته باشد. این همچنین نشان میدهد که ریسک و فرصت درک شده در میان همه شرکت‌کنندگان، قدیمی یا جدید، مشابه است و تلاقی بیشتری از سم‌زدایی کامل بازار را فراهم میکند.
نتیجه
در نتیجه، بدیهی است که سطح درد مالی تحقق یافته شرکت‌کنندگان در بازار بیت‌کوین در طول 6 ماه گذشته خیره‌کننده نبوده است، با این حال، به نظر میرسد که شدت ضرر در هفته‌های اخیر در حال کاهش است.
ما همچنین میتوانیم یک تغییر مثبت در شخصیت هم برای فعالیت شبکه و هم برای تقاضا برای فضای بلوک مشاهده کنیم. با این حال، این تغییر در ساختار با افزایش حجم نقل و انتقالات، که همچنان در پایین ترین سطح چرخه کاهش می یابد، پشتیبانی نمیشود و سطح بالایی از مشارکت خرده فروشی را نشان میدهد.
یک ساختار بازار نادر اما آموزنده نیز وجود دارد که به موجب آن درجه‌ای از همگنی بین قیمت‌های خرید در همه گروه‌های بیت‌کوین وجود دارد. این به تحلیلگران بازار اجازه میدهد تا کل بازار بیت‌کوین را به‌عنوان درک مشابهی از ریسک در مقابل فرصت، و موضعی مشابه با توجه به سودآوری ارزیابی کنند.
