چطور میتوان تشخیص داد که بیت‌کوین نسبت به هزینه‌ای که سرمایه‌گذاران برای خرید آن پرداخت کرده‌اند، در محدوده‌ای گران یا ارزان قرار دارد؟ قیمت به‌تنهایی پاسخ کاملی به این سؤال نمی‌دهد؛ برای بررسی وضعیت سود و زیان تحقق‌نیافته بازار، میتوان از شاخص‌های آنچین مانند MVRV استفاده کرد.
اگر می‌خواهید بدانید MVRV بیت کوین چیست، این شاخص چگونه محاسبه می‌شود و چه تفاوتی با MVRV Z-Score دارد، در این مقاله از آرتا انرژی با تعریف، فرمول، مثال‌های عددی، کاربردها و محدودیت‌های این ابزار آشنا می‌شوید. هدف این است که بتوانید از این شاخص‌ها در کنار سایر روش‌های تحلیل بازار استفاده کنید، نه اینکه آن‌ها را سیگنالی قطعی برای خرید یا فروش بدانید.
MVRV بیت کوین چیست؟
MVRV مخفف عبارت Market Value to Realized Value و به معنای نسبت ارزش بازار به ارزش بازار تحقق‌یافته است. این شاخص نشان میدهد ارزش فعلی بیت‌کوین در مقایسه با ارزش‌گذاری کوین‌ها بر اساس آخرین جابه‌جایی آنچین آن‌ها، چقدر بیشتر یا کمتر است.
برای درک بهتر MVRV، ابتدا باید دو مفهوم را بشناسیم.
ارزش بازار بیت‌کوین (Market Cap)
ارزش بازار از ضرب قیمت فعلی بیت‌کوین در تعداد واحدهای در گردش به دست می‌آید. برای مثال، اگر قیمت هر بیت‌کوین ۵۰ هزار دلار و تعداد بیت‌کوین‌های در گردش ۲۰ میلیون واحد باشد، ارزش بازار برابر با یک تریلیون دلار خواهد بود.
این عدد نشان میدهد کل عرضه در گردش بیت‌کوین با قیمت فعلی چه ارزشی دارد؛ اما به این معنا نیست که تمام بیت‌کوین‌ها واقعاً با همین قیمت خریداری شده‌اند.
ارزش بازار تحقق‌یافته (Realized Cap)
ارزش بازار تحقق‌یافته یا Realized Cap، ارزش بیت‌کوین‌ها را بر اساس قیمت آخرین جابه‌جایی آن‌ها در شبکه محاسبه می‌کند. در شبکه بیت‌کوین، این محاسبه معمولاً بر مبنای خروجی‌های خرج‌نشده تراکنش‌ها (UTXO) انجام می‌شود؛ هر خروجی بر اساس قیمت بیت‌کوین هنگام ایجاد آن ارزش‌گذاری می‌شود و سپس ارزش خروجی‌ها با هم جمع می‌شود.
تفاوت این دو معیار مهم است: ارزش بازار به قیمت امروز وابسته است، اما ارزش بازار تحقق‌یافته سابقه قیمت کوین‌ها در آخرین جابه‌جایی آنچین را نیز در نظر می‌گیرد.
به همین دلیل، MVRV به تحلیل‌گران کمک می‌کند تصویری کلی از سود و زیان تحقق‌نیافته دارندگان بیت‌کوین به دست آورند. البته این شاخص، سود واقعی هر فرد را نشان نمی‌دهد؛ زیرا زمان خرید، جابه‌جایی کوین‌ها و وضعیت مالکیت هر سرمایه‌گذار متفاوت است.
فرمول محاسبه MVRV
فرمول اصلی این شاخص ساده است:
یعنی ارزش بازار فعلی بیت‌کوین را بر ارزش بازار تحقق‌یافته آن تقسیم می‌کنیم.
MVRV برابر با ۲ یعنی ارزش بازار فعلی دو برابر ارزش بازار تحقق‌یافته است. به بیان ساده، ارزش فعلی هر واحد بیت‌کوین در مقیاس شبکه تقریباً دو برابر ارزش‌گذاری آن بر اساس آخرین جابه‌جایی آنچین است.
این عدد به معنای آن نیست که تمام سرمایه‌گذاران دقیقاً ۱۰۰ درصد سود دارند. بعضی از کوین‌ها ممکن است در قیمت‌های بسیار پایین‌تر جابه‌جا شده باشند و بعضی دیگر به‌تازگی در قیمت‌های بالاتر انتقال یافته باشند.
به‌طور کلی:
MVRV بالاتر از ۱: ارزش بازار از ارزش تحقق‌یافته بیشتر است؛ در مقیاس کل شبکه، وضعیت سود تحقق‌نیافته غالب است.
MVRV برابر با ۱: ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته برابرند.
MVRV پایین‌تر از ۱: ارزش بازار از ارزش تحقق‌یافته کمتر است؛ شرایط کلی بازار با زیان تحقق‌نیافته همراه است.
هرچه نسبت از ۱ فاصله بیشتری بگیرد، تفاوت میان ارزش‌گذاری فعلی و مبنای تحقق‌یافته بیشتر می‌شود؛ اما تفسیر آن باید با توجه به چرخه بازار و سایر داده‌ها انجام شود.
ارزش بازار تحقق‌یافته چگونه محاسبه می‌شود؟
برای محاسبه Realized Cap، قیمت فعلی تمام بیت‌کوین‌ها را یکسان در نظر نمی‌گیریم. در عوض، هر خروجی تراکنش بر اساس قیمت بیت‌کوین هنگام ایجاد یا آخرین جابه‌جایی آن ارزش‌گذاری می‌شود. مجموع این ارزش‌ها، ارزش بازار تحقق‌یافته را تشکیل میدهد.
برای درک ساده‌تر، سه گروه فرضی را در نظر بگیرید:
یک بیت‌کوین آخرین بار در قیمت ۲۰ هزار دلار جابه‌جا شده است.
یک بیت‌کوین آخرین بار در قیمت ۳۰ هزار دلار جابه‌جا شده است.
یک بیت‌کوین آخرین بار در قیمت ۴۰ هزار دلار جابه‌جا شده است.
ارزش تحقق‌یافته این سه واحد، در مثال ساده ما، برابر با ۹۰ هزار دلار است. اگر قیمت فعلی بیت‌کوین ۵۰ هزار دلار باشد، ارزش بازار همین سه واحد ۱۵۰ هزار دلار خواهد بود و نسبت MVRV به ۱٫۶۷ می‌رسد.
این مثال فقط برای توضیح سازوکار محاسبه است؛ در شبکه واقعی، ارزش تحقق‌یافته از تعداد بسیار زیادی خروجی تراکنش و با در نظر گرفتن مقدار هر خروجی محاسبه می‌شود.
نکته مهم این است که Realized Cap را نباید دقیقاً برابر با مجموع قیمت خرید واقعی تمام سرمایه‌گذاران دانست. آخرین جابه‌جایی آنچین لزوماً به معنای خریدوفروش در بازار نیست؛ انتقال بین کیف پول‌های متعلق به یک نفر نیز می‌تواند زمان و قیمت ثبت‌شده در این معیار را تغییر دهد.
شاخص MVRV Z-Score چیست؟
MVRV Z-Score نسخه‌ای از تحلیل MVRV است که فاصله ارزش بازار از ارزش تحقق‌یافته را با توجه به نوسان تاریخی ارزش بازار اندازه‌گیری می‌کند. این شاخص کمک می‌کند مشخص شود اختلاف میان ارزش فعلی شبکه و ارزش تحقق‌یافته تا چه اندازه نسبت به تاریخچه بازار بزرگ است.
در تعریف رایج مورد استفاده در نمودار MVRV Z-Score بیت‌کوین، فرمول به شکل زیر است:
در این فرمول، StdDev نشان‌دهنده انحراف معیار تاریخی ارزش بازار است. این روش را باید از فرمول عمومی آماریِ «فاصله یک مقدار از میانگین تقسیم بر انحراف معیار همان متغیر» متمایز کرد؛ فرمول شاخص MVRV Z-Score در منابع تحلیلی بیت‌کوین معمولاً از اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته در صورت کسر استفاده می‌کند.
چگونه مقدار Z-Score را تفسیر کنیم؟
مقدار مثبت و رو به افزایش: ارزش بازار نسبت به ارزش تحقق‌یافته فاصله بیشتری پیدا کرده است. اگر این فاصله از نظر تاریخی بسیار بزرگ باشد، می‌تواند نشانه داغ‌شدن بازار باشد.
مقدار نزدیک صفر: اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته در مقایسه با مقیاس انحراف معیار کوچک است.
مقدار منفی: ارزش بازار از ارزش تحقق‌یافته پایین‌تر قرار دارد؛ وضعیتی که در برخی دوره‌های تاریخی با فشار فروش و زیان تحقق‌نیافته گسترده همراه بوده است.
در برخی تحلیل‌های تاریخی، مقادیر بالاتر از ۵ به‌عنوان محدوده‌ای قابل‌توجه برای بررسی احتمال بیش‌ارزش‌گذاری مطرح شده‌اند. بااین‌حال، عدد ۵ یک مرز قطعی و همیشگی برای سقف بازار نیست. محدوده‌های تفسیری به روش محاسبه، تاریخچه داده‌ها و شرایط چرخه بازار وابسته‌اند. منابعی مانند LookIntoBitcoin نیز از مناطق تاریخی بالا و پایین برای نمایش شرایط افراطی استفاده می‌کنند، نه برای تضمین زمان دقیق بازگشت قیمت.
برای بررسی بیشتر شاخص‌های آنچین، با فیبوتک در ارتباط باشید
اگر می‌خواهید با روش‌های تحلیل آنچین بیت‌کوین و کاربرد شاخص‌هایی مانند MVRV آشنایی بیشتری پیدا کنید، برای دریافت اطلاعات درباره خدمات و محتوای آموزشی فیبوتک با مجموعه تماس بگیرید. کارشناسان شرکت می‌توانند اطلاعات مربوط به خدمات موجود را در اختیارتان قرار دهند.
برای دریافت اطلاعات بیشتر درباره خدمات فیبوتک، با ما تماس بگیرید : 91018151 – 021
آموزش محاسبه MVRV و Z-Score با مثال عددی
حالا یک مثال فرضی را مرحله‌به‌مرحله بررسی کنیم تا بتوانید محاسبات را خودتان نیز تکرار کنید.
مرحله اول: محاسبه ارزش بازار
فرض کنید قیمت هر بیت‌کوین ۵۰ هزار دلار و تعداد واحدهای در گردش در این مثال یک میلیون بیت‌کوین باشد.
بنابراین، ارزش بازار فرضی برابر با ۵۰ میلیارد دلار است. تعداد یک میلیون واحد در این مثال صرفاً برای ساده‌سازی محاسبات انتخاب شده و بیانگر عرضه واقعی بیت‌کوین نیست.
مرحله دوم: تعیین ارزش بازار تحقق‌یافته
فرض کنید ارزش بازار تحقق‌یافته همین مجموعه یک میلیون واحد، بر اساس قیمت آخرین جابه‌جایی آن‌ها، ۳۰ میلیارد دلار باشد.
مرحله سوم: محاسبه MVRV
نسبت ۱٫۶۷ نشان میدهد ارزش بازار حدود ۱٫۶۷ برابر ارزش تحقق‌یافته است. این مقدار با سود تحقق‌نیافته مثبت در مقیاس کل شبکه سازگار است، اما به معنی سود یکسان تمام دارندگان نیست.
مرحله چهارم: محاسبه MVRV Z-Score
فرض کنید انحراف معیار تاریخی ارزش بازار در مجموعه داده مورد استفاده، ۱۲ میلیارد دلار باشد. در این صورت:
پس Z-Score حدود ۱٫۶۷ خواهد بود. این مقدار به‌تنهایی نمی‌گوید قیمت حتماً افزایش یا کاهش می‌یابد؛ فقط نشان میدهد اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته، در این مثال، حدود ۱٫۶۷ برابر انحراف معیار انتخاب‌شده است.
توجه کنید که در محاسبه واقعی، انحراف معیار باید از سری زمانی ارزش بازار و طبق روش همان منبع داده به دست آید. نمی‌توان صرفاً از نسبت MVRV و میانگین و انحراف معیار فرضی آن استفاده کرد و نتیجه را با شاخص استاندارد MVRV Z-Score یکسان دانست.
کاربرد MVRV در تحلیل بازار بیت‌کوین
کاربرد اصلی MVRV این است که کمک می‌کند وضعیت ارزش‌گذاری و سود و زیان تحقق‌نیافته شبکه را در بستر چرخه‌های بازار بررسی کنیم. این شاخص به‌تنهایی پیش‌بینی‌کننده قطعی قیمت نیست، اما در کنار تحلیل تکنیکال، داده‌های حجم معاملات و سایر معیارهای آنچین می‌تواند تصویر کامل‌تری ارائه دهد
شناسایی دوره‌های احتمالی بیش‌ارزش‌گذاری
وقتی MVRV به سطوح بالایی می‌رسد، ارزش بازار نسبت به ارزش تحقق‌یافته فاصله بیشتری پیدا کرده است. در چنین شرایطی، بخشی از دارندگان ممکن است سود تحقق‌نیافته قابل‌توجهی داشته باشند و در صورت فروش، سود خود را محقق کنند. بااین‌حال، سود بالقوه به معنی فروش قطعی نیست؛ بازار می‌تواند مدت زیادی در سطوح بالا باقی بماند.
بررسی شرایط فشار فروش و زیان بازار
وقتی MVRV به زیر ۱ می‌رسد، ارزش بازار کمتر از ارزش تحقق‌یافته است. چنین وضعیتی می‌تواند نشان‌دهنده زیان تحقق‌نیافته گسترده در شبکه باشد و در برخی چرخه‌های گذشته با محدوده‌های کم‌ارزش‌گذاری همراه شده است. بااین‌حال، افت بیشتر قیمت همچنان امکان‌پذیر است و پایین‌بودن شاخص تضمین نمی‌کند که کف بازار شکل گرفته باشد.
استفاده از Z-Score برای بررسی افراط‌های تاریخی
MVRV Z-Score اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته را نسبت به انحراف معیار تاریخی مقیاس‌بندی می‌کند. این کار مقایسه شرایط دوره‌های مختلف بازار را آسان‌تر می‌کند، به‌ویژه زمانی که ارزش کل شبکه در طول سال‌ها به‌طور چشمگیری تغییر کرده است.
برای تحلیل بهتر، می‌توانید مقدار MVRV و Z-Score را همراه با روند قیمت، حجم معاملات، رفتار دارندگان بلندمدت و شاخص‌های دیگر آنچین بررسی کنید. به‌جای تصمیم‌گیری بر اساس یک عدد، به تغییرات شاخص در طول زمان و تأیید آن از سوی سایر داده‌ها توجه داشته باشید.
محدودیت‌ها و نکات مهم درباره MVRV
با وجود کاربرد MVRV، تفسیر این شاخص بدون توجه به محدودیت‌های آن می‌تواند به نتیجه‌گیری نادرست منجر شود.
۱. MVRV سیگنال قطعی خریدوفروش نیست. مقدار بالا الزاماً به سقوط قیمت منجر نمی‌شود و مقدار پایین نیز تضمین‌کننده رشد نیست. شاخص بیشتر وضعیت ارزش‌گذاری نسبی را نشان میدهد تا زمان دقیق تغییر روند.
۲. ارزش تحقق‌یافته، هزینه واقعی تمام سرمایه‌گذاران نیست. این معیار از قیمت آخرین جابه‌جایی آنچین استفاده می‌کند. انتقال میان کیف پول‌های یک مالک، جابه‌جایی‌های داخلی و تفاوت رفتار سرمایه‌گذاران می‌توانند بر تفسیر آن اثر بگذارند.
۳. روش محاسبه و منبع داده اهمیت دارد. پلتفرم‌های تحلیلی ممکن است در تعریف عرضه، نحوه پردازش داده‌ها یا تنظیمات شاخص تفاوت‌هایی داشته باشند. برای مقایسه مقادیر در طول زمان، بهتر است از یک منبع و روش ثابت استفاده کنید.
۴. آستانه‌های تاریخی همیشه ثابت نیستند. محدوده‌هایی که در چرخه‌های گذشته با سقف یا کف بازار هم‌زمان شده‌اند، لزوماً در چرخه بعدی دقیقاً به همان شکل عمل نمی‌کنند. این موضوع به‌خصوص هنگام تفسیر Z-Score اهمیت دارد.
برای کاهش خطا، MVRV را با روند قیمت، حجم معاملات، داده‌های جریان صرافی‌ها و اصول مدیریت ریسک ترکیب کنید. اندازه موقعیت معاملاتی و حد ضرر را بر اساس برنامه و میزان تحمل ریسک خود تعیین کنید؛ نه صرفاً بر اساس یک مقدار خاص از شاخص.
جمع‌بندی
اگر می‌خواهید بدانید MVRV بیت کوین چیست، باید آن را معیاری برای مقایسه ارزش بازار فعلی با ارزش تحقق‌یافته شبکه بدانید. این نسبت کمک می‌کند بفهمیم ارزش فعلی بیت‌کوین تا چه اندازه از مبنای ارزش‌گذاری حاصل از آخرین جابه‌جایی کوین‌ها فاصله گرفته است.
MVRV Z-Score نیز با مقیاس‌بندی اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته نسبت به انحراف معیار تاریخی، امکان بررسی شرایط افراطی بازار را فراهم می‌کند. بااین‌حال، هیچ‌کدام از این شاخص‌ها به‌تنهایی زمان دقیق سقف، کف یا جهت حرکت بعدی قیمت را مشخص نمی‌کنند.
سوالات متداول :
۱. MVRV بیت کوین چیست و چگونه محاسبه می‌شود؟
MVRV نسبت ارزش بازار بیت‌کوین به ارزش بازار تحقق‌یافته آن است. برای محاسبه، ارزش بازار فعلی را بر ارزش تحقق‌یافته تقسیم می‌کنیم.
۲. MVRV Z-Score چه اطلاعاتی ارائه میدهد؟
این شاخص نشان میدهد اختلاف ارزش بازار و ارزش تحقق‌یافته نسبت به انحراف معیار تاریخی ارزش بازار چقدر است. مقادیر افراطی ممکن است به شناسایی شرایط غیرعادی بازار کمک کنند.
۳. ارزش بازار تحقق‌یافته (Realized Cap) چیست؟
Realized Cap مجموع ارزش خروجی‌های بیت‌کوین بر اساس قیمت آن‌ها هنگام آخرین جابه‌جایی آنچین است. این معیار تصویری متفاوت از ارزش بازار مبتنی بر قیمت فعلی ارائه میدهد.
۴. چرا MVRV در تحلیل بیت‌کوین مهم است؟
MVRV به تحلیل‌گر کمک می‌کند وضعیت کلی سود و زیان تحقق‌نیافته بازار را بررسی کند. این اطلاعات می‌تواند برای مقایسه چرخه‌های بازار و تکمیل تحلیل تکنیکال مفید باشد.
۵. آیا مقدار بالای MVRV همیشه به معنی سقوط قیمت است؟
خیر. مقدار بالا ممکن است نشان‌دهنده افزایش سود تحقق‌نیافته و احتمال افزایش فشار فروش باشد، اما زمان و شدت اصلاح قیمت را مشخص نمی‌کند.
۶. آیا MVRV کمتر از ۱ زمان مناسبی برای خرید است؟
MVRV کمتر از ۱ یعنی ارزش بازار از ارزش تحقق‌یافته پایین‌تر است و می‌تواند از نظر تاریخی نشانه شرایط کم‌ارزش‌گذاری باشد. بااین‌حال، این وضعیت به‌تنهایی زمان مناسب خرید را تعیین نمی‌کند و احتمال افت بیشتر قیمت وجود دارد.
اگر قصد دارید دانش خود را درباره تحلیل آنچین و شاخص‌های ارزش‌گذاری بیت‌کوین گسترش دهید، برای اطلاع از خدمات فیبوتک با کارشناسان مجموعه تماس بگیرید: 91018151 – 021
